久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    王府井披露2014 年一季報(bào)。2014 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.4 億元，同比下降4.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.23 億元，同比增長0.45%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤1.84 億元，同比下降11.30%；基本每股收益0.482 元。
    09 年來首次單季度營業(yè)同比下滑，三公政策持續(xù)施壓。公司14 年第一季度營收同比下滑4.97%，其中母公司（北京百大和東安市場）營收同比下滑幅度達(dá)到22.98%。
    綜合2013 年閉店（hQ 尚客大鐘寺店）和開店（撫順店、西寧二店和一店擴(kuò)容）影響，營收下滑更多的反映了公司多個(gè)核心門店（如北京百大等）在當(dāng)?shù)厥袌龆喽ㄎ恢懈叨耍虼嗽谌嚓P(guān)政策下受到的更加首當(dāng)其沖的影響。從去年二季度開始的季度末預(yù)收款項(xiàng)呈下滑態(tài)勢(shì)中，同樣可以看到三公政策影響對(duì)公司現(xiàn)金流以及營收貢獻(xiàn)所產(chǎn)生的壓力。
    毛利率繼續(xù)同比提高，期間費(fèi)用控制越加嚴(yán)格。14 年第一季度，公司綜合毛利率為20.04%，較上年同期繼續(xù)同比提高。但由于營收同比下滑，2014Q1 毛利額同比下降0.25%。在營收總體呈現(xiàn)疲軟的背景下，毛利率管理再度發(fā)揮重要效果。費(fèi)用方面，第一季度公司期間費(fèi)用率合計(jì)達(dá)到13.73%，較上年同期增加0.93 個(gè)百分點(diǎn)。但若考察絕對(duì)額可以看到，公司第一季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)僅同比增長1.98%，環(huán)比進(jìn)一步大幅下降（2013Q3/Q4 增幅分別為21.2%和9.43%），費(fèi)用控制越加嚴(yán)格。
    2014 年關(guān)注公司全渠道經(jīng)營和精細(xì)化管理變革進(jìn)展。從2013 年起，公司全面施行O2O 轉(zhuǎn)型積極將線下優(yōu)勢(shì)延伸至線上，建立起覆蓋實(shí)體（門店信息化改造）-PC 端（門戶網(wǎng)站）-移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（APP、微信）的全渠道經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。2014 年，公司開始大力推進(jìn)深度聯(lián)營、買手自營和自有品牌（公司首個(gè)自有品牌FIRST WERT 于1 月15 日在北京百貨大樓和北京雙安商場同期開柜）等精細(xì)化管理變革，其將提高公司商品經(jīng)營內(nèi)功和差異化競爭能力。全渠道經(jīng)營和精細(xì)化管理變革進(jìn)展，將檢驗(yàn)公司是否能夠順應(yīng)消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)的同時(shí)打造全新的經(jīng)營模式，進(jìn)一步鞏固和提高競爭力。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014~2016 年EPS 分別為1.68/1.88/2.1元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)PE 約為10 倍。短期業(yè)績壓力在估值中已充分體現(xiàn)。
    我們依舊看好公司在全渠道、精細(xì)化管理等方面的表率作用，建議長期投資者積極關(guān)注并買入。