>> 廣發(fā)證券-廣聯(lián)達-002410-季報點評：營業(yè)利潤大增-140428
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
大?。?/td>
| 771KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，康健 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
收入增長穩(wěn)健，營業(yè)利潤同比大增公司2014Q1收入2.4億，同比增長25%，凈利潤6810萬，同比增長11%，扣非凈利潤同比增長11%。由于公司下游建筑行業(yè)開工存在一定季節(jié)性，公司歷史Q1收入占全年收入比重在12%~15%之間，今年Q1業(yè)績占我們全年收入預測的13%，考慮到公司更多新產品將在后續(xù)季度穩(wěn)步推進以及并表影響，我們認為一季度收入占比在合理范圍。凈利潤增速放緩主要是增值稅退稅中計入一季度的額度大幅減少，導致營業(yè)外收入降低1560萬所致。一季度實現(xiàn)營業(yè)利潤5240萬，同比大增96%，充分展現(xiàn)了公司強大的運營和管理能力，堅定了我們對公司的信心。
對下游建安工程投資影響的擔憂不宜放大
通過觀察公司季度收入與下游建筑安裝工程投資之間的關聯(lián)度，我們發(fā)現(xiàn)公司與收入與建安工程投資額度呈現(xiàn)一定的相關性和滯后性，考慮到近半年建安工程投資增速基本維持穩(wěn)定在21%~23%，在新型城鎮(zhèn)化建設持續(xù)推進的過程中，下游投資增速大幅下降的可能性較小。此外，公司正致力于向新市場、以新模式拓展產品線，以求在長期減弱宏觀經濟對公司帶來 影響，并已取得一定成效。在公司給出上半年業(yè)績指引20%~50%的情況下，我們認為投資者無需過于擔憂下游需求可能為公司帶來的影響。
我們看好公司的管理能力和電商業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級
2012年公司逆市進行人員大幅擴張后，近期人員組織架構有望保持穩(wěn)定，以公司一貫較強的管理能力來看，凈利率仍有提升空間。此外，公司電商業(yè)務已完成關鍵環(huán)節(jié)價值驗證，今年內有望鋪開，我們認為公司在垂直領域的專業(yè)性和客戶優(yōu)勢有望助力其成為建材電商平臺的領軍者，為公司打開中長期全新增長空間。預計2014~2016年業(yè)績分別為1.30元、1.88元、2.65元，對應當前價格PE分別為25、17、12倍，維持“買入”評級，目標價59.8元。
風險提示：電商業(yè)務因商業(yè)模式不同對管理層有一定挑戰(zhàn)。
|
|
