>> 光大證券-廣匯能源(600256)煤化工負荷提升,盈利將逐步改善-140422
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
毛偉 |
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◆公司13 年凈利潤同比下降22.1%，14Q1 凈利潤同比增長62.9%。
公司公布13 年業(yè)績，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入48.1 億元（同比增長29.3%)，歸屬于母公司凈利潤7.5 億元（同比下降22.1%），EPS 0.14 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.04 元。
同時公司公布14Q1 業(yè)績，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入15 億元（同比基本持平)，歸屬于母公司凈利潤8.57 億元（同比增長62.9%），EPS 0.16 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.03 元?？鄯呛髢衾麧?.3 億元，EPS 0.04 元。
◆新項目投產(chǎn)推動13 年收入增長，毛利率提升。
13 年公司哈密煤化工和吉木乃LNG 項目投產(chǎn)推動收入增長，毛利率同比提升4.6 個百分點至36.1%。但煤化工事故導致公司營業(yè)外支出大幅上升3.34 億元，同時也使煤化工項目全年生產(chǎn)負荷較低，盈利能力下降；此外，哈密煤化工和吉木乃LNG 項目投產(chǎn)后借款利息費用化導致財務費用率同比增加6.4 個百分點至9.9%，受以上因素影響13 年業(yè)績同比下降。
◆資產(chǎn)增值收益導致14Q1 凈利潤同比大幅增長。
14Q1 公司收入同比基本持平，毛利率同比下滑11.6 個百分點至32.1%，主要是由于LNG 產(chǎn)量偏低及煤化工項目盈利同比較低所致。齋桑油氣權益合并入公司報表，錄得資產(chǎn)增值收益6.2 億元，是14Q1 凈利潤同比增長62.9%的主要原因。
◆ 短期不利因素消除后盈利有望逐步改善
公司煤化工項目于13 年9 月復產(chǎn)后生產(chǎn)負荷逐步提升，14Q1 開工率約50%，后續(xù)預計將繼續(xù)穩(wěn)步提升；而隨著煤化工生產(chǎn)LNG 產(chǎn)量的逐步提升，以及影響公司LNG 及煤化工盈利能力的短期不利因素逐漸消除，短期公司盈利和現(xiàn)金流有望逐步改善。14 年下半年起煤炭分質利用項目一期有望貢獻業(yè)績，公司后續(xù)在能源領域的布局仍值得看好。
◆維持“買入”評級
預計公司14-16 年EPS 分別為0.51 元，0.81 元和1.58 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：煤化工生產(chǎn)負荷不及預期的風險，分質利用項目建設進度不及預期的風險。
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