>> 安信證券-國電電力(600795)一季報點評：業(yè)績略低于預(yù)期-140504
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
邵琳琳 |
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■業(yè)績低于預(yù)期：2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入150.9 億元，同比下降5.2%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤14.6 億元，同比下降1.6%，實現(xiàn)基本每股收益0.085 元。業(yè)績略低于我們之前的預(yù)期。
■業(yè)績變動原因：一季度業(yè)績低于預(yù)期的主要原因在于水電利潤總額同比大幅減少36.1%，盡管火電板塊利潤總額同比增加29.0%，但由于持股比例等原因，不足以彌補水電利潤的下降。水電板塊利潤減少的主要原因在于：（1）受峰平谷電量結(jié)構(gòu)影響，水電實際售電單價同比下降；（2）大渡河本期受來水偏枯影響，發(fā)電量同比下降7.32%，；（3）貸款利率波動，財務(wù)費用同比增加。
■其他影響因素：所得稅費用同比增加1.9 億元，上升48.6%，也是業(yè)績低預(yù)期的原因之一，主要原因在于：（1）大同發(fā)電：控股的大同發(fā)電以前年度虧損至2013 年末已經(jīng)基本彌補完畢，2014 年按照應(yīng)納稅所得額計提所得稅費用；（2）國電安徽電力公司因稅收優(yōu)惠政策變化，補繳所得稅6009 萬元。
■投資建議：控股的大渡河流域水電開發(fā)公司在建水電站預(yù)計2015年-2016 年開始大規(guī)模投產(chǎn)，除此之外，公司儲備有較多火電資產(chǎn)，且是國電集團(tuán)火電及水電業(yè)務(wù)的整合平臺，存在較大資產(chǎn)注入空間，看好公司長期發(fā)展。預(yù)計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.37 元、0.40 元和0.42 元，對應(yīng)PE 為6.1 倍、5.6 倍和5.4 倍，維持“增持-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價2.96 元。
■風(fēng)險提示：煤價下降幅度低于預(yù)期、電價下調(diào)、利用小時下降、來水不佳、在建工程延后等。
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