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一季度繼續(xù)保持高速增長，超出市場預期
    光明公布1 季報，公司2014 年第1 季度實現(xiàn)銷售收入46.18 億元，同比增長35.1%，實現(xiàn)凈利潤7028 萬元，同比增長42.8%，基本每股收益0.057 元。公司一季度高速增長保持繼續(xù)，并超出了市場30%左右增長的預期。
    排頭尖兵莫斯利安仍然高速增長，年銷售收入超過60 億無壓力根據(jù)春節(jié)期間銷售數(shù)據(jù)，莫斯利安銷售收入翻番，仍然是光明產品陣營里的排頭尖兵。根據(jù)我們在前期報告《光明乳業(yè)：莫斯利安是可以超越60 億規(guī)模的單品_20140403》的邏輯，莫斯利安處于產品性狀上的優(yōu)勢再加之全國空白市場巨大，其銷售規(guī)模在相當長的一段時間內仍然會保持快速增長，年銷售收入超過60 億元沒有壓力。
    提價效應與費用控制效果雙雙顯現(xiàn)
    我們在前期報告中提到的提價和費用控制的邏輯也在一季報中體現(xiàn)出來，光明1 季度毛利率達到34.2%，環(huán)比提高2.3 個百分點，在奶價比去年同期高得多的情況下毛利率同比僅微降0.1 個百分點，公司去年12 月提價效應顯現(xiàn)。此外，公司1 季度銷售管理費用率分別同比下降0.5 和0.4 個百分點，費用率下降的大邏輯仍在繼續(xù)，目前公司銷售費用率仍在27-28%，而伊利在銷售收入達到100-200 億之間時其營業(yè)費用率在20-21%，光明的費用率控制空間仍然很大。
    維持強烈推薦的投資評級
    我們仍然堅定看好乳業(yè)，未來原奶成本會不斷下行，今年龍頭乳企通過原料價格下降、提價效應顯現(xiàn)、費用控制三重共振仍會保持高速增長，股價經過深幅調整之后已被低估。而光明則是乳業(yè)龍頭企業(yè)中不可多得的高成長性公司，我們維持公司EPS 預測，維持按照伊利PS=1.5 給予目標價24 元，維持強烈推薦的投資評級。