>> 安信證券-天壇生物(600161)積極的變化正在露頭-140504
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
大小： |
405KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
吳永強(qiáng)，鄒敏，陳寧浦 |
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■與2013 年相比，公司在集團(tuán)內(nèi)的地位顯著提高：大股東對解決同業(yè)競爭等問題的看法雖然目前還不明朗，但是我們認(rèn)為大股東承諾解決同業(yè)競爭的時間終點是明確的（2016 年），中生旗下多個子公司，近兩年固定資產(chǎn)投資都比較大（上海所、武漢所等），整個中生集團(tuán)的資金需求比較巨大，從預(yù)判的角度看，公司未來作為血制品平臺、疫苗平臺抑或中生的整體上市平臺，天壇生物的地位與2013 年相比是在提升的，無論最終確定哪個平臺對于天壇生物的流通股東而言，都是非常有利的。
■亦莊基地的高投入，未來盈利點在哪里：首先，老產(chǎn)品的生命力還沒有充分釋放，特別是麻疹系列，在全球消除麻疹的行動下，麻疹系列強(qiáng)化免疫接種，仍然是國家CDC 的重點工作之一。其次，新產(chǎn)品會帶來巨額增量，我們預(yù)計β-干擾素2014 年末或2015 年初獲批，主要用于多發(fā)性硬化癥的應(yīng)用；預(yù)計2016 年IPV 獲批，國內(nèi)市場替代OPV；預(yù)計OPV 國際項目通過WHO 預(yù)認(rèn)證，蓋茲基金批量采購。預(yù)計2017 年麻風(fēng)腮-水痘四聯(lián)疫苗、無細(xì)胞百白破組份疫苗等新產(chǎn)品獲批，這些產(chǎn)品將是亦莊基地的盈利點。
■折舊攤銷及財務(wù)費(fèi)用的問題：今年由于陸陸續(xù)續(xù)的搬遷，要看亦莊基地GMP 認(rèn)證的時間節(jié)點，來對車間進(jìn)行轉(zhuǎn)固，我們判斷折舊攤銷+財務(wù)費(fèi)用，2014-16 年分別為1.5 億、2 億、2 億元。
■投資建議：考慮到整體搬遷帶來的折舊攤銷與財務(wù)費(fèi)用，我們調(diào)整公司2014-16 年的EPS 為0.60、0.74（原預(yù)測0.90 與1.07 元）與0.90元，維持增持-A 的投資評級，維持12 個月目標(biāo)價為22 元。
■風(fēng)險提示：整體搬遷過程不順利，導(dǎo)致生產(chǎn)中斷時間超預(yù)期；疫苗不良反應(yīng)，對行業(yè)帶來負(fù)面影響。
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