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    事件：
    1） 2014年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比增3.53%，虧損6351萬(wàn)元，2013年1季度虧損3065萬(wàn)元。
    2） 2014年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)上市公司股東凈利潤(rùn)-6300萬(wàn)元—-5850萬(wàn)元。
    點(diǎn)評(píng)：
    2014年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比增3.53%，實(shí)現(xiàn)綜合毛利率48.1%，同比下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要由于鶴壁電子并表影響，而鶴壁電子營(yíng)收集中于4季度的特點(diǎn)，是導(dǎo)致公司上半年業(yè)績(jī)持續(xù)低于我們和市場(chǎng)預(yù)期的主因。
    公司期間費(fèi)用率達(dá)到82.5%，同比大幅上升12.4個(gè)百分點(diǎn)。其中營(yíng)業(yè)費(fèi)用率達(dá)到34.0%，同比上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率達(dá)到41.5%，同比大幅上升10.9個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.0%，同比大幅下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，主要由于匯兌損失減少。我們判斷營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用率的同比大幅提升主要由于營(yíng)收增速的季節(jié)性下降以及公司加大營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)帶來(lái)相應(yīng)費(fèi)用的上升。
    公司預(yù)計(jì)2014年上半年實(shí)現(xiàn)上市公司股東凈利潤(rùn)-6300萬(wàn)元—-5850萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)單2季度盈利51萬(wàn)元—501萬(wàn)元。我們估計(jì)公司上半年?duì)I收增速約10%，對(duì)應(yīng)約5.85億收入，即使參考2013年單季度平均1.7個(gè)億的期間費(fèi)用，我們判斷上半年盈利也比較困難，伴隨下半年?duì)I收逐漸確認(rèn)帶動(dòng)的營(yíng)收增速上升，公司下半年盈利恢復(fù)高增長(zhǎng)為大概率事件。
    我們認(rèn)為公司目前是一個(gè)全球化的公司，2013年海外營(yíng)收占總營(yíng)收比例達(dá)到53%，未來(lái)海外市場(chǎng)將帶來(lái)更大市場(chǎng)空間。公司經(jīng)過(guò)2013年的布局，全部主流數(shù)字集群技術(shù)均具備端到端能力：1）通過(guò)自主研發(fā)建立PDT標(biāo)準(zhǔn)；2）DMR海外市場(chǎng)已經(jīng)得到認(rèn)可；3）收購(gòu)HMF獲得全球領(lǐng)先Tetra產(chǎn)品線(xiàn)。2014年1季度，我們已經(jīng)注意到行業(yè)內(nèi)收購(gòu)兼并頻發(fā)，這也是行業(yè)高增長(zhǎng)前夕的普遍現(xiàn)象，但公司數(shù)字集群產(chǎn)品線(xiàn)布局早，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)具備進(jìn)入全球市場(chǎng)直面Motorola競(jìng)爭(zhēng)的能力，這在中國(guó)民營(yíng)公司當(dāng)中也是鳳毛麟角。未來(lái)海外市場(chǎng)打開(kāi)局面將帶來(lái)更大增長(zhǎng)空間，2014年4月公司海外市場(chǎng)再獲智利7800萬(wàn)地鐵大單就是明證。
    行業(yè)橫向拓展正穩(wěn)步進(jìn)行。公司通過(guò)收購(gòu)鶴壁以及宙達(dá)實(shí)現(xiàn)特種行業(yè)布局，未來(lái)有望打開(kāi)特種行業(yè)市場(chǎng)空間。地鐵市場(chǎng)也是公司2014年的布局重點(diǎn)，前期賽格在地鐵市場(chǎng)布局多年，未來(lái)實(shí)現(xiàn)自有產(chǎn)品導(dǎo)入將大幅提升公司地鐵市場(chǎng)盈利能力。其他行業(yè)市場(chǎng)比如林業(yè)、鐵路、消防，公司也在穩(wěn)步推進(jìn)并已經(jīng)取得初步成果。