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    事件：
    公司發(fā)布2014 年1 季報：2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.9 億，同比增長3.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6351 萬，同比下滑107%。
    點評：
    1 季度常規(guī)淡季&國內PDT 尚未規(guī)模啟動致收入疲軟
    2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.9 億，同比增長3.53%；收入增長疲軟，主要原因在于1 季度為常規(guī)淡季，且國內PDT 在1 季度仍未大規(guī)模啟動，而13 年1 季度公司有部分12 年訂單結算。
    全年來看，公安專網建設目前已經開始啟動，近期徐州、重慶先后發(fā)布國內公安專網招投標公告，我們認為公司均有望獲得訂單，同時，4 月份公司也中標了智利地鐵項目7800 萬，為公司TETRA 業(yè)務新的利潤增長點。
    因此，我們判斷，公司收入從3 季度起將明顯好轉，開啟快速增長趨勢。
    今日之投入愈巨，明日之收獲愈豐——1 季度虧損主要源于投入加大2014 年1 季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6351 萬，同比下滑107%，主要原因在于公司規(guī)模較大，費用較為剛性，為緊抓今年公安專網的爆發(fā)機遇，公司加大了營銷力度，費用增長較快，而公司收入由于國內公安專網行業(yè)并未啟動跟不上；此外，子公司天海電子的并表也是公司虧損夸大的重要原因。
    我們認為，今日之投入愈巨，明日之收獲愈豐，營銷力度的加大，將為公司后續(xù)業(yè)務的全面快速突破奠定堅實的基礎。
    天海電子并表降低整體毛利率，實際各項業(yè)務毛利率穩(wěn)定，費用率受投入加大影響大幅攀升，但全年將下降
    2014 年1 季度公司整體毛利率48.14%，環(huán)比增長3 個百分點，同比下降6個百分點，主要原因在于低毛利率的天海電子并表影響所致，實際各業(yè)務毛利率穩(wěn)定，我們認為，在天海電子并表全部完成后，未來隨著公司數字產品的占比進一步提升，公司毛利率將穩(wěn)步上升。
    2014 年1 季度公司三項費用率為82.49%，同比上升12 個百分點，主要原因在于由于國內PDT 市場尚未啟動，公司收入規(guī)模相對平穩(wěn)，同時在加大營銷投入，導致費用率攀升；展望全年，隨著國內公安專網逐步爆發(fā)，公司收入規(guī)?？焖贁U大，費用率將穩(wěn)步下降。
    國內PDT 規(guī)模啟動&國外DMR/TETRA 持續(xù)快速成長 ，見證專網“華為”成長之路
    展望2014 年，國內PDT 公安專網正規(guī)模啟動，國外工商業(yè)市場快速打開，公司面臨巨大成長機遇，公司將篤定前行，前程錦繡，國內&國外業(yè)務有望全面開花：
    1）國內方面，PDT 公安專網正大規(guī)模啟動，公司作為行業(yè)龍頭，行業(yè)唯一擁有大規(guī)模PDT 組網經驗的廠商，將充分受益，這推動公司營收繼續(xù)快速增長，規(guī)模效應也將推動公司業(yè)績更快增長。同時，公司與德國子公司PMR的整合效應逐步體現(xiàn)，通過中標智利地鐵項目，良好的示范效應將推動公司在深圳地鐵及其他地鐵領域獲得更多的突破。
    2）海外方面，公司對渠道不斷加強深度和廣度鋪設，加強銷售激勵政策，同時，公司產品通過《速度與激情6》等電影及其他方式進行宣傳，品牌知名度和影響力不斷提升，德國子公司PMR 的整合效應也開始顯現(xiàn)，因此，公司的DMR/TETRA 產品未來有望獲得持續(xù)快速增長。
    此外，長期看，公司通過收購天海電子和南京宙達通信進入軍用通信專網領域，宙達通信為國內間接為軍方提供專網通信研發(fā)和技術服務的企業(yè)，曾參與制定軍用數字集群標準，收購完成后可結合公司孫公司新元電子的全軍品資質直接向軍方提供產品及服務，并提升公司的技術研發(fā)實力，為將來分享國防信息化/軍用專網規(guī)模建設做好充分準備，長期成長空間打開。
    盈利預測：短期看，國內公安專網爆發(fā)正當時，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)內唯一擁有PDT 規(guī)模組網經驗的廠商，前期的重大投入將獲得巨大回報，業(yè)績面臨高速成長機遇；長期看，公司在國內PDT 行業(yè)專網、國外DMR/TETRA業(yè)務、軍事專網等領域均有可持續(xù)增長空間。因此我們持續(xù)看好公司的快速發(fā)展，預計14-16 年EPS 為：0.95 元、1.54 元、1.94 元，重申“增持”評級。
    風險提示：費用大幅增長、PDT 進展低于預期、海外市場拓張緩慢