>> 長城證券-海能達(002583)13年報點評-2014年有望實現(xiàn)國內海外齊增長-140403
| 上傳日期： |
2014/4/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
金煒 |
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公司公布2013年年報，略超出我們預期。結合近期調研情況，我們認為目前十幾個省份的公安部門完成了PDT建網(wǎng)規(guī)劃，且十二五即將進入經(jīng)費撥付高峰，公司PDT產(chǎn)品有望在2014年真正迎來銷售高峰。我們維持公司2014-2016年EPS為1.01元、1.36元及1.84元，對應目前股價PE為26x、20x及14x，維持公司"強烈推薦"評級。
公司2013年業(yè)績略超出我們預期：公司公布2013年年報，2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為16.83億元，同比增長48.27%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35億元，同比增長305.28%，歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為1.03億元，同比增長1546.75%，基本每股收益為0.49元，略超出我們預期。
收入同比增長48.3%，PDT部分增長突出：公司全年業(yè)績同比增長48.3%，扣除掉OEM和天海電子并表因素，公司終端和系統(tǒng)共收入14.3億，同比增長34.1%，其中數(shù)字部分收入占比約為67%，相比去年的52%，比例大幅提高。按照地區(qū)來分，公司海外銷售收入同比增長23.8%，已經(jīng)占到公司總收入的53.4%。按照標準來分，PDT部分增長最快，同比增長225.4%，Tetra同比增長57.4%，DMR同比增長53.7%。
扣除掉OEM和天海電子并表因素，公司全年毛利率為54.0%，同比去年上升兩個百分點：僅考慮公司無線通信設備產(chǎn)品，公司全年毛利率提升兩個百分點。按照地區(qū)來分，海外地區(qū)毛利率提升5.5個百分點，國內毛利率也有所提升。分產(chǎn)品類型來看，無論終端還是系統(tǒng)毛利率均有所提升，其中模擬終端在收入降幅收窄的情況下毛利率還有所提升，數(shù)字終端及數(shù)字系統(tǒng)毛利率僅有略微下降。
公司費用率控制較好：公司全年管理及銷售費用率分別為21.3%及17.7%，占比同比去年均有較大幅度下降。另外公司今年仍然維持了較高的研發(fā)投入，研發(fā)投入占營收比為13.4%。
公司應收賬款占收入比下降：公司全年應收賬款占收比為56.7%，同比去年的64.0%有較大幅度下降。另外公司存貨周轉率也從2.23提升為2.48。
公司現(xiàn)金流轉正：截止到2013年年底，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7660萬，相比去年和前年年底，開始轉正。
公司2013年年報亮點：1.在公司主營業(yè)務中，數(shù)字部分帶來的收入已經(jīng)占到67%，說明公司正在逐步脫離低端的模擬設備銷售，走向未來市場需求-數(shù)字方面。2.公司海外收入不僅增長穩(wěn)健而且毛利率還在穩(wěn)步提升，說明公司并未通過價廉在拓展海外市場，而是靠的性能等因素。3.公司的客戶群體進一步拓展，已經(jīng)進入了美國電網(wǎng)等高端用戶，公司海外知名度正在逐漸打響。4.公司去年三大標準的對應產(chǎn)品銷售收入增長均超過了50%，說明公司并非依靠單一產(chǎn)品進行市場拓展，也同時說明了公司技術實力。5.公司的應收賬款占收入比下降，說明公司并非依靠海外渠道壓貨進行收入提升。 公司2013年年報亮點：1.在公司主營業(yè)務中，數(shù)字部分帶來的收入已
公司一季度業(yè)績不具備指引意義：受到公司一季度較大幅度虧損的預期指引，公司股價出現(xiàn)較大幅度下跌。我們認為公司歷年一季度指標都沒有太強指引意義。一季度為公司業(yè)務傳統(tǒng)淡季，政企部門均沒有合同產(chǎn)生，公司去年增人大約1205人，導致人員費用等固定支出同比增長較大，從而導致虧損額度多去去年同期，公司全年每季仍將維持10%、30%、20%及40%的節(jié)奏來完成全年業(yè)績。
投資建議：目前十幾個省份的公安部門完成了PDT建網(wǎng)規(guī)劃，且十二五即將進入經(jīng)費撥付高峰，公司PDT產(chǎn)品有望在2014年真正迎來銷售高峰。我們維持公司2014-2016年EPS為1.01元、1.36元及1.84元，對應目前股價PE為26x、20x及14x，維持公司"強烈推薦"評級。
風險提示：2014年模擬終端下滑超過20%，海外DMR銷售不及預期，大型公網(wǎng)設備商進軍專網(wǎng)市場。
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