>> 海通證券-海能達(002583)2013年報點評-140403
| 上傳日期： |
2014/4/3 |
大?。?/td>
| 157KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
侯云哲，徐力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
1）2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.83億元，同比增長48.27%；歸屬上市公司股東凈利潤1.35億元，同比增長305.28%，對應(yīng)每股EPS 0.49元，符合市場預(yù)期。
2）2013年4季度實現(xiàn)營收8.04億元，同比增88.12%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.16億元，同比增330.87%。
3）公司公告擬以1000萬元對價收購宙達通信100%股權(quán)。
點評：
2013年公司實現(xiàn)營收16.83億元，同比增48.27%。其中終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.25億元，同比增長18.58%。系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.04億元，同比高速增長76.55%。公司系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要受益于DMR、Tetra和PDT三架馬車的高速拉動，公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)全面開花，也標志公司在全球主流數(shù)字集群制式上全部具備端到端解決方案能力，公司核心競爭力進一步增強。分地域看，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.52億元，同比高速增長88.04%；海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.99億元，在海外經(jīng)濟低迷的背景下，同比仍增長23.82%。
公司2013年實現(xiàn)綜合毛利率47.6%，同比下滑1.8個百分點，主要由于鶴壁電子并表。分產(chǎn)品線看，公司終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率52.48%，同比增長1.6個百分點；系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率56.84%，同比增長1.6個百分點。終端和系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率上升也印證了公司市場競爭力的增強，前期的研發(fā)投入和銷售投入效果顯現(xiàn)。
受益于管理增效，公司期間費用率達到40.4%，同比大幅下降7.8個百分點。其中營業(yè)費用率達到17.7%，同比降低2.7個百分點。管理費用率達到21.3%，同比大幅降低5.8個百分點，反映公司執(zhí)行力較強。財務(wù)費用率1.4%，同比上升0.7個百分點，主要由于銀行借款導(dǎo)致利息支出增加。
公司公告擬通過鶴壁電子子公司新元電子以1000萬元對價收購宙達通信100%股權(quán)。宙達通信聚焦軍工專用通信（含軍用數(shù)字集群通信）系統(tǒng)研發(fā)和技術(shù)服務(wù)，核心團隊長期從事軍用數(shù)字集群通信系統(tǒng)的開發(fā)，曾參與制定軍用數(shù)字集群標準，與多家龍頭軍工企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作或項目合作關(guān)系，鶴壁電子未來將成為公司對軍工的銷售平臺，公司產(chǎn)業(yè)橫向拓展戰(zhàn)略正逐步落地，軍工通信將為公司帶來又一增長空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們關(guān)于公司海外和行業(yè)立體拓展帶動公司成長的邏輯正逐步得到驗證。公司2014年1季報虧損同比擴大導(dǎo)致股價下跌，我們認為業(yè)績只是一個結(jié)果，為了長期業(yè)績的高成長犧牲短期利潤（例如加大研發(fā)和銷售投入）是成長性公司的共同特點，也是公司從一個小公司增長為大公司的必經(jīng)階段。公司長期發(fā)展目標明確，戰(zhàn)略清晰，海外和行業(yè)市場布局合理，發(fā)展的同時注意費用管控且管理層執(zhí)行力強，考慮這些更本質(zhì)的因素，我們
預(yù)計2014－2016 年EPS 分別為1.10 元、1.72 元和2.11 元，維持2014 年40 倍PE，對應(yīng)6 個月目標價44.00 元， "買入"評級。
6. 風(fēng)險提示：Tetra 盈利低于預(yù)期，PDT 市場啟動低于預(yù)期，匯兌波動超預(yù)期
|
|
