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    公司公布年報,2013年實現(xiàn)營業(yè)收入16.83億元,同比+48.27%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.35億元,同比+305.28%。    投資要點：     數(shù)字產(chǎn)品銷售快速提升，順利實現(xiàn)模擬向數(shù)字轉(zhuǎn)型。公司數(shù)字產(chǎn)品銷售收入9.6億元，同比+75.64%，占公司主營收入58.20%，數(shù)字產(chǎn)品已成為公司收入和利潤的主要來源。PDT在新疆八個地州PDT大項目的建設(shè)、交付和驗收。DMR已經(jīng)成為全球主流廠商，產(chǎn)品系列日益豐富，同比增長56.86%。 環(huán)比波動顯示PDT盈利能力。2013年公司成功完成新疆PDT項目，PDT收入同比+500%。而由于大項目訂單逐季確認(rèn)因素，公司整體收入環(huán)比增速逐季提升。Q4收入增速提升88%，毛利提升+3%。顯示PDT收入集中確認(rèn)給公司帶來的巨大盈利效應(yīng)。 海外市場進(jìn)入收獲期，并購整合開始見效。收購德國PMR后，公司積極與國內(nèi)營銷資源進(jìn)行整合，實現(xiàn)海外收入近9億（DMR+TETRA），同比增長近24%，毛利率提升5.5%至56%。預(yù)計隨著2014年初渠道投入的增加，公司海外收入仍將保持穩(wěn)健增長勢頭，并購整合已然見效。 天海電子虧損導(dǎo)致國內(nèi)毛利下滑，但2014年有望實現(xiàn)盈利。公司國內(nèi)產(chǎn)品毛利下滑10%，主要由于天海電子并表虧損所致。但隨著國內(nèi)公安、消防裝備信息化水平的提高，對于通信車整裝系統(tǒng)的需求開始提升。公司通過并購天海電子切入該領(lǐng)域，2014年將由資源整合轉(zhuǎn)入正常運營，與公司原有營銷渠道產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計2014年天海電子收入有望翻番并將實現(xiàn)盈利。 盈利預(yù)測與評級。從下游草根調(diào)研情況來看，我們看到在國家安全戰(zhàn)略推動下，各省公安PDT建設(shè)已經(jīng)有加速跡象。預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.83元，1.13元，1.62元。對應(yīng)PE分別為32X、23X、16X。 風(fēng)險提示：公安PDT專網(wǎng)集群建設(shè)不達(dá)預(yù)期。