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    公司 Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47 億元，同比+24.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1006 萬(wàn)元，同比+197.63%。
    投資要點(diǎn)：
    ● PDT 訂單結(jié)算延遲、天海并表致三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47 億元，同比+37.8%，但毛利率僅42.33%，同比下滑超過(guò)10%。據(jù)我們了解，公司去年簽訂的新疆PDT 大單至今大部分尚未結(jié)算到本季度（執(zhí)行期超過(guò)一年）；同時(shí)公司新收購(gòu)的天海電子6 月份開(kāi)始并表，但毛利很低，尚處虧損狀態(tài)，因此拉低了整體毛利率，造成公司整體盈利能力有所下滑。
    ● TETRA 收入上升明顯，預(yù)示德國(guó)公司運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)入正軌，后期成為新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。公司三季度實(shí)現(xiàn)數(shù)字產(chǎn)品銷售收入約4.88 億元，其中TETRA實(shí)現(xiàn)2.18 億，同比+1120%。德國(guó)公司在歐洲市場(chǎng)的突破已經(jīng)取得成效。
    我們認(rèn)為，TETRA的好轉(zhuǎn)預(yù)示著德國(guó)分公司在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)期的整合之后，海外經(jīng)營(yíng)已經(jīng)邁入正軌，隨著TETRA2 的推出，未來(lái)有望維持較好勢(shì)頭。
    ● 專網(wǎng)通信目前漸成星火燎原之勢(shì)，2013-2014 年將進(jìn)入集中建設(shè)時(shí)期。根據(jù)我們的跟蹤，目前全國(guó)各省的專網(wǎng)通信已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)集中招標(biāo)，珠海、惠州公安均采用TETRA（已開(kāi)始招標(biāo)），長(zhǎng)沙、內(nèi)蒙、重慶有望采用PDT（尚等待招標(biāo)，年內(nèi)實(shí)施概率較大），此外南昌等地地鐵建設(shè)采用TETRA，隨著公安部對(duì)于PDT 部署的推進(jìn)，以及國(guó)內(nèi)城市軌道交通建設(shè)逐步加快，未來(lái)預(yù)計(jì)專網(wǎng)通信的部署將逐步呈現(xiàn)快速擴(kuò)張勢(shì)頭。
    ● 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 為0.4 元，0.9 元，1.66元，對(duì)應(yīng)PE 分別為50X、23X、12X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PDT 執(zhí)行進(jìn)度緩慢，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期