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 投資建議：
    公司發(fā)布2013年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，同比增長(zhǎng)16.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為899.1萬元，同比增長(zhǎng)192.9%，基本每股收益0.03元。公司上半年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,主要源于公司終端銷售低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)公安PDT項(xiàng)目又未在上半年開始建設(shè)。全年來看終端收入增速下半年將提升，PDT建設(shè)能否完成存在不確定性，但Tetra收入有望超預(yù)期。隨著公司在美國(guó)Tetra市場(chǎng)的突破，公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)越發(fā)清晰。公司在國(guó)內(nèi)行業(yè)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)發(fā)力，而國(guó)內(nèi)公安PDT建設(shè)一旦開始，公司將占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。我們調(diào)整公司2013-2015年EPS為0.43元、0.70元及1.01元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為53x、32x及22x。由于2013年國(guó)內(nèi)PDT市場(chǎng)和海外DMR銷售目前尚不明朗，預(yù)計(jì)2013年公司EPS可能處于0.35元-0.50元之間，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
 要點(diǎn)：
    公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)略微低于預(yù)期，主要源于終端業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，同比增長(zhǎng)16.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為899.1萬元，同比增長(zhǎng)192.9%，扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為285.6萬元，同比增長(zhǎng)116.5%，基本每股收益0.03元。分產(chǎn)品來看終端收入3.77億，同比增長(zhǎng)13.9%，系統(tǒng)收入1.33億，同比增長(zhǎng)59.0%。分標(biāo)準(zhǔn)來看，PDT收入3000萬，Tetra收入1.2億，DMR收入1.45億，模擬終端收入1.98億，模擬系統(tǒng)收入1千萬。分子公司來看Hytera Mobilfunk GmbH收入9829.6萬元，凈利潤(rùn)為-332.3萬元。鶴壁天海電子信息系統(tǒng)有限公司收入95.6萬，凈利潤(rùn)為-408.5萬。
    公司上半年毛利率略有提升，主要是數(shù)字產(chǎn)品比重加大造成：公司半年度整體毛利率為55.4%，比去年同期提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，終端及系統(tǒng)毛利率均有小幅上升，主要是由于數(shù)字產(chǎn)品占比上升造成。
    公司費(fèi)用率控制較好，但匯兌損益增大：公司銷售及管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)13.3%和5.4%，占收比下降，控制較好。由于匯兌損失財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增197.3%，為1541.9萬元。
    應(yīng)收賬款占收比同比下降，但存貨由于并表原因大幅增加：公司應(yīng)收賬款占收比同比下降，但占收入比例仍然較高，達(dá)138.2%。存貨同比大幅增加59.9%，為合并鶴壁天海數(shù)據(jù)所致。