久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    二季度盈利大幅增長(zhǎng)，上半年業(yè)績(jī)同比扭虧為盈。2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53,232.81萬元，同比增長(zhǎng)16.70%；利潤總額1,510.07萬元，同比增長(zhǎng)200.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤為899.13萬元，同比增長(zhǎng)192.9%，同比扭虧為盈。二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3140萬元，同比增長(zhǎng)275%，為2010年以來同期最高值。
    費(fèi)用控制有所好轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款和存貨處于較高水平。報(bào)告期內(nèi)公司深化管理變革，不斷壓縮后臺(tái)成本，費(fèi)用水平有所好轉(zhuǎn)：銷售期間費(fèi)用率比去年同期下降1.86個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期人民幣升值，同時(shí)海外業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的主要貨幣歐元、英鎊對(duì)美元貶值，造成匯兌損失達(dá)1232萬元，比去年同期增長(zhǎng)800萬元。公司應(yīng)收賬款和存貨依然處于較高水平，報(bào)告期內(nèi)帶來壞賬損失和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比去年同期增長(zhǎng)近1000萬元，侵蝕了公司利潤。
    數(shù)字產(chǎn)品增長(zhǎng)明顯，推動(dòng)整體毛利率提升。上半年公司數(shù)字產(chǎn)品（不含OEM）銷售收入30,061萬元，同比增長(zhǎng)74.43%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的57.61%，數(shù)字產(chǎn)品銷售占比加大。模擬產(chǎn)品銷售收入23,171萬元，同比下滑18.35%，下滑幅度略超預(yù)期。數(shù)字產(chǎn)品毛利率較高，銷售占比提升推動(dòng)整體毛利率提升，公司上半年銷售毛利率54.46%，比去年同期提高5個(gè)百分點(diǎn)。
    海外市場(chǎng)增速好于國內(nèi)，PDT市場(chǎng)仍需耐心等待。上半年公司海外業(yè)務(wù)收入34,375萬元，同比增長(zhǎng)25%，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入17,804萬元，同比增長(zhǎng)0.35%。國內(nèi)收入增速偏低有兩個(gè)原因：一是國內(nèi)公安市場(chǎng)處于數(shù)模轉(zhuǎn)換期，模擬產(chǎn)品銷售收入下滑，數(shù)字PDT產(chǎn)品尚未形成規(guī)模收入；二是國內(nèi)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)大部分在下半年。國內(nèi)業(yè)務(wù)收入對(duì)公安市場(chǎng)依存度較高，PDT市場(chǎng)產(chǎn)生規(guī)模收入仍需耐心等待。
    看好公司成長(zhǎng)空間，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。公司是行業(yè)龍頭，依托技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升份額，國內(nèi)公安PDT投入確定性較高，看好公司的成長(zhǎng)空間。預(yù)測(cè)2013-2015年每股收益為0.53元、0.69元和0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為43倍、32被和28倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：PDT市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)和投入不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款和存貨管理水平提升緩慢。