>> 興業(yè)證券-海能達(dá)(002583)國內(nèi)PDT規(guī)模啟動,海外市場加速增長-130520
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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此報告為加密報告 |
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我們近期參加股東大會，與公司高管作了深入交流，要點(diǎn)如下：1、12 年公司業(yè)績大幅低于預(yù)期，主要原因在于：12 年我國公安部專網(wǎng)通信處于數(shù)字化升級的起步階段，公司著力開拓PDT 等數(shù)字產(chǎn)品市場，公安部也積極宣傳PDT，但是各地公安市場并未起來，而模擬產(chǎn)品下滑太快，導(dǎo)致公司收入下滑；同時，地鐵項(xiàng)目受周期性影響大部分收入未能確認(rèn)，OEM 收入受搬廠等原因影響也有所下滑。此外，公司并購的德國子公司PMR 帶來的費(fèi)用大幅增長也對業(yè)績有一定影響。（慧博投研資訊）
2、PDT 潛在空間巨大，規(guī)模建設(shè)逐步啟動：1）公安部規(guī)劃15 年全國公安均完成數(shù)字化專網(wǎng)升級建設(shè)，目前已經(jīng)發(fā)布PDT 標(biāo)準(zhǔn)，要求未來公安建網(wǎng)都必須用PDT，潛在市場規(guī)模超百億；2）PDT 在大慶會議推廣，公司獲得了高度評價，13 年公安部要求各省必須建設(shè)一個地市級PDT 試驗(yàn)網(wǎng)，市場開始啟動；3）基于公司在PDT 領(lǐng)域的技術(shù)、品質(zhì)等全面優(yōu)勢，12 年公司拿下了全國10 個PDT 訂單中的9 個，未來公司仍將主導(dǎo)市場。
3、盈利預(yù)測：短期看，公司13 年收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長，達(dá)到16-17 億，主要來自于：1）模擬產(chǎn)品收入通過加強(qiáng)市場影響有望恢復(fù)到接近11 年水平（5-6 億）；2）DMR 受益于海外市場的拓展持續(xù)快速增長，這也是支撐公司2 季度業(yè)績扭虧為盈的主要因素，預(yù)計(jì)13 年收入5 億；3）PDT受益于國內(nèi)公安市場的推動，預(yù)計(jì)收入3 億；長期看，PDT 百億市場規(guī)模將在未來3 年內(nèi)全面啟動，海外市場在公司DMR 和Tetra 系統(tǒng)推廣，也將持續(xù)快速增長，空間較大，我們看好公司作為專網(wǎng)通信龍頭的長期發(fā)展，給予公司13-15 年EPS 為0.55、1.01、1.57 元，重申“增持”評級。
風(fēng)險提示：PDT 進(jìn)展低于預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)低迷、費(fèi)用居高不下
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