>> 中投證券-海能達(dá)(002583)業(yè)績符合預(yù)期,2013將圍繞PDT演繹行情-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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推薦 |
作者： |
齊寧 |
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公司 2012 年實現(xiàn)營收11.35 億元，同比-8.69%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3300 萬元，同比-77.2%。
投資要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期，模擬下滑、費(fèi)用上升致業(yè)績顯著下滑。公司模擬業(yè)務(wù)營收約5 億，同比-30%，致整體收入下滑；因并購海外公司，導(dǎo)致三費(fèi)占比上升，從33.4%升至48.27%，致整體利潤滑落。從Q4 來看，費(fèi)用率已得到控制，三費(fèi)占比從54%降至38.65%。隨著并購整合結(jié)束，以及公司生產(chǎn)基地搬遷完成，我們認(rèn)為費(fèi)用率攀升將得到控制。
數(shù)字業(yè)務(wù)占比快速提升，DMR 同比翻番。數(shù)字業(yè)務(wù)營收5.47 億，同比+40.78%，其中DMR 約2.89 億，同比+122%。公司已成為數(shù)字業(yè)務(wù)收入占主導(dǎo)地位的公司。2012 公司模擬系統(tǒng)收入基本下滑至0，而模擬終端在海外尚有銷路，因此我們判斷模擬收入下滑趨勢將減緩。
PDT 將成為2013 年主要看點(diǎn)。2013 年將進(jìn)入國內(nèi)PDT 業(yè)務(wù)爆發(fā)之年，國內(nèi)市場規(guī)模有望達(dá)4-5 個億，公司目前在國內(nèi)幾無競爭對手，份額有望達(dá)60-70%。PDT 在所有數(shù)字產(chǎn)品線中毛利最高，2013 凈利貢獻(xiàn)有望達(dá)到1 個億。公司凈利潤結(jié)構(gòu)有望發(fā)生較大變化，估值有持續(xù)提升空間。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 為0.48 元，0.64元，0.8 元，對應(yīng)估值為34X，25X，20X，維持推薦評級。
風(fēng)險因素：PDT 建設(shè)執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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