>> 招商證券-海能達(dá)(002583)12年數(shù)字產(chǎn)品收入占比超過一半,公司轉(zhuǎn)型順利-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布12 年年報，營收11.35 億，凈利潤3333 萬元，同比下降8.7%、77.2%，EPS0.12 元，符合預(yù)期。13 年主要看點(diǎn)是PDT 市場，公司優(yōu)勢非常明顯，收入將放量，同時模擬產(chǎn)品下降幅度趨緩、DMR 維持高速增長，德國公司情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，費(fèi)用上嚴(yán)格控制。我們看好公司未來發(fā)展，尤其是PDT 和DMR 產(chǎn)品，13年業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，考慮到Q1 業(yè)績可能有一定風(fēng)險以及PDT 市場還有一定的不確定性，暫時維持“審慎推薦-A”評級。
12 年數(shù)字產(chǎn)品收入占比超過一半，公司轉(zhuǎn)型順利：未來幾年，全球?qū)＞W(wǎng)市場保持6%-7%的年復(fù)合增長率，模擬市場下滑，數(shù)字市場快速增長。從09 年開始，公司就在不斷轉(zhuǎn)型，加大數(shù)字產(chǎn)品研發(fā)和銷售投入。12 年，數(shù)字產(chǎn)品收入5.47億元，同比增長40.78%，數(shù)字產(chǎn)品收入已超過模擬產(chǎn)品。
13 年主要看點(diǎn)是國內(nèi)公安PDT 市場，公司優(yōu)勢非常明顯，13 年收入將放量。
12 年海能達(dá)基本包攬了PDT 中標(biāo)訂單，具有非常明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，在PDT 建設(shè)初期市場份額應(yīng)該遠(yuǎn)高于模擬市場。13 年公安部將積極推廣PDT。以目前已簽訂單為基礎(chǔ)，海能達(dá)13 年P(guān)DT 的收入保守估計3 億元，但不排除公司為了快速開拓市場采取積極的市場策略，可能會對毛利率有一定影響。
13 年模擬產(chǎn)品收入下降幅度趨緩、DMR 維持高速增長，德國公司情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。模擬產(chǎn)品下滑勢頭難以改變，13 年會有所緩解，預(yù)計下滑幅度15%左右。
DMR12 年實(shí)現(xiàn)了高速增長，毛利率也維持了60%左右高水平，預(yù)計13 年增速在50-100%之間。德國公司12 年盈利近900 萬，13 年情況會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
13 年公司會在費(fèi)用上嚴(yán)格控制，收入對業(yè)績的彈性非常大。公司重視成本壓力，預(yù)計在13 年人員進(jìn)出和費(fèi)用上進(jìn)行嚴(yán)格控制，預(yù)計費(fèi)用增長來自三方面：一，德國公司并表從12年的三個季度到13年的四個季度，預(yù)計增加費(fèi)用3000萬左右；二，新購置廠房固定資產(chǎn)折舊，預(yù)計13 年同比增加600 萬左右；三，公司市場開拓及產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計同比增長10%以上。
維持“審慎推薦-A”評級。我們看好公司未來發(fā)展，尤其是PDT 和DMR 產(chǎn)品，13 年業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，預(yù)計13/14 年EPS0.52/1.03 元，但考慮到Q1 業(yè)績虧損以及PDT 推廣進(jìn)度還不明確，暫時維持“審慎推薦-A”評級。建議密切關(guān)注PDT市場規(guī)模以及訂單情況，這會是決定公司未來股價走勢的最主要因素。
風(fēng)險提示：短期業(yè)績壓力、匯率波動、大項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、毛利率波動。
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