>> 中投證券-海能達(002583)業(yè)績低于預期,投資時機尚需等待-121103
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
大?。?/td>
| 550KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
齊寧 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評：
模擬產(chǎn)品下滑+海外整合致業(yè)績低于預期，但毛利率略有提升。 公司營業(yè)收入下滑15%，費用率同比攀升54%，主業(yè)虧損3800萬，顯示出影響中報業(yè)績的幾大因素仍在持續(xù)：1、模擬產(chǎn)品收入下滑加??；2、德國公司整合及海外銷售渠道擴張；3、國內(nèi)生產(chǎn)線調(diào)整致投入加大。但從毛利率來看，單季度毛利率提升約2.5%個百分點，顯示德國公司并表后高毛利數(shù)字系統(tǒng)集群業(yè)務（中報顯示高達近80%）的積極貢獻。由于海外銷售渠道、調(diào)整尚在進行，現(xiàn)有毛利率已經(jīng)隱現(xiàn)出數(shù)字系統(tǒng)集群業(yè)務整合完成后將帶來的盈利效應。
旺季不旺，來年主要看德國公司整合進度以及國內(nèi)PDT兌現(xiàn)程度。 下半年是行業(yè)旺季，但公司三季度營收下滑5.8%，全年無法完成任務已成定局。從中報情況看，數(shù)字產(chǎn)品線（終端+系統(tǒng)）的主營利潤貢獻預計已經(jīng)接近60%，公司已經(jīng)成為以數(shù)字產(chǎn)品為主利潤來源的公司。因此明年德國公司經(jīng)營能否轉(zhuǎn)好及國內(nèi)PDT建設將是公司業(yè)績的決定性因素。
盈利預測與評級。 我們判斷制約公司業(yè)績的幾大因素影響仍將持續(xù)，投資時機尚未到來。經(jīng)我們測算，如果按照樂觀估計，預測公司2012-2014年EPS分別為0. 2元，0.36元，0.55元，對應PE分別為72X、41X、27X，暫時下調(diào)到中性評級。
|
|
