>> 海通證券-海能達(002583)上市公司公告點評：2012年播種,2013年收獲-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳美風 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2012年業(yè)績預告
1）2012年，公司實現營業(yè)收入11.36億元，同比下降8.65%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3401萬元，同比下降76.71%，攤薄EPS0.12元，基本符合我們2012年EPS 0.14元的預期。
2）四季度實現營收4.28億元，同比增長5.22%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2761萬元，同比下降67.72%。
點評：
1.
PDT市場啟動推遲與公司轉型造成營收和凈利潤下滑。2012年，在國家宏觀調控的影響下，模擬集群下滑合并PDT仍舊處于試驗網和試商用階段導致營收下降8.65%。由于HMF合并整合、數字集群的研發(fā)投入和市場拓展，我們估計2012年公司期間費用率同比將顯著提升，導致營業(yè)利潤虧損1488萬元。從前三季度的數據來看，政府補助同比大幅增長在一定程度上對2012年業(yè)績形成正面影響。
2.
2012年為公司在數字集群領域的播種期，2013年有望收獲。
2012年公司參與多個PDT試驗局建設，2013年PDT市場爆發(fā)基礎牢。按照通信行業(yè)經驗，試驗局建設的成本、速度和質量決定商用局的市場份額。公司參與國內外多個PDT試驗局建設，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望率先受益國內PDT市場的啟動。
收購HMF獲得Tetra產品線，步入Tetra供應商第一梯隊。HMF前身PMR公司的主要營收來自門檻高和要求苛刻的歐洲公安市場，側面展示了公司強大的市場競爭力。除HMF優(yōu)勢的歐洲市場，HMF通過海能達將市場范圍擴大至亞太和東歐，協(xié)同效應明顯。
2012年DMR市場已爆發(fā)，海外市場DMR對模擬終端的替代已經開始，考慮DMR終端目前滲透率較低以及終端價格的進一步下降，我們認為2013年DMR市場高速增長可持續(xù)。2011－2013年，預計DMR終端全球出貨量復合增長率達到68%。2012年我們估計公司DMR終端市占率已達到9.4%，與模擬終端市占率持平，即使考慮DMR終端2013年的降價因素，我們估計2013年公司DMR終端營收仍有望增長約40%。
3.盈利預測與投資建議：我們預測公司2013－2014年EPS分別為0.60元，0.64元。2012年公司在數字集群領域已實現深度布局，已為迎接數字集群市場的全面爆發(fā)做好了充分的準備，我們給予公司2013年25－30倍PE，6個月目標價區(qū)間15.00－18.00元，維持“增持”評級。
4.風險提示：PDT市場啟動低于預期，Tetra銷售低于預期，匯兌波動超預期
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