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投資要點(diǎn)： 
    12年及Q1虧損是模擬轉(zhuǎn)數(shù)字和全球競(jìng)爭(zhēng)必經(jīng)之痛。12年公司營收同比降8.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比降77.2%，主要原因：1、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷和模轉(zhuǎn)數(shù)致模擬產(chǎn)品收入大幅下降；2、國內(nèi)公安模轉(zhuǎn)數(shù)銜接斷檔致數(shù)字產(chǎn)品貢獻(xiàn)不足以彌補(bǔ)模擬產(chǎn)品下滑。（慧博投研資訊）13 年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3064.8 萬元，同比下降652.82%，主要原因：德國子公司并表造成費(fèi)用增加及匯兌損失導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。公司業(yè)績(jī)處于低谷是行業(yè)模數(shù)轉(zhuǎn)換及布局全球展開競(jìng)爭(zhēng)的必經(jīng)之痛，隨著模數(shù)轉(zhuǎn)換進(jìn)程加速和全球布局完成，公司將扭虧為盈。 
    全面布局?jǐn)?shù)字產(chǎn)品，將覆蓋中低端市場(chǎng)。公司數(shù)字產(chǎn)品覆蓋TETRA、DMR和PDT終端和系統(tǒng)，其中DMR和PDT產(chǎn)品在全球具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著德國子公司研發(fā)的TETRA產(chǎn)品逐漸國產(chǎn)，TETRA產(chǎn)品也將具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。公司有計(jì)劃于2014年推出中低價(jià)位的數(shù)字終端產(chǎn)品，這將加速工商行業(yè)模擬產(chǎn)品的數(shù)字化進(jìn)程，也有助于提升公司在中低端對(duì)講機(jī)市場(chǎng)的份額。 
    國內(nèi)公安擴(kuò)大建網(wǎng)試點(diǎn)范圍，PDT有望貢獻(xiàn)規(guī)模收入。公安部計(jì)劃13年在全國選擇35個(gè)城市進(jìn)行PDT擴(kuò)大試點(diǎn)，這表明PDT部署已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司去年承建的大慶公安局PDT系統(tǒng)獲得了用戶較高評(píng)價(jià)并在公安部會(huì)議成功演示，這對(duì)公司參與其他省市PDT系統(tǒng)招投標(biāo)有示范意義。我們預(yù)測(cè)13年全國公安PDT系統(tǒng)建設(shè)規(guī)模在10億左右，公司有望獲得30%以上的份額。