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   公司發(fā)布一季報(bào)，Q1 收入1.85 億元，同比增長(zhǎng)3%，虧損3065 萬(wàn)元；預(yù)計(jì)上半年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0~1000 萬(wàn)元。一季度公司毛利率達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，費(fèi)用上也得到了有效控制，預(yù)計(jì)Q2 單季度凈利潤(rùn)4000 萬(wàn)左右，是除了10 年Q4和11 年Q4 之外，凈利潤(rùn)最高的季度，預(yù)示著公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，尤其是PDT 和DMR 產(chǎn)品，13 年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定，預(yù)計(jì)13/14 年EPS0.51/1.02元，暫時(shí)維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，投資者可以逢低配置。建議密切關(guān)注PDT 市場(chǎng)規(guī)模以及訂單情況，這會(huì)是決定公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的最主要因素。
    數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利，毛利率提升：Q1 毛利率54.3%，是公司上市以來(lái)單季度最高點(diǎn)，我們認(rèn)為主要原因是高毛利的數(shù)字產(chǎn)品占比提高的結(jié)果，數(shù)字產(chǎn)品的毛利一般要比模擬產(chǎn)品高10 個(gè)百分點(diǎn)左右。數(shù)字化是公司的未來(lái)的發(fā)展方向，從09年開(kāi)始，公司就在不斷轉(zhuǎn)型，加大數(shù)字產(chǎn)品研發(fā)和銷售投入。2012 年，數(shù)字產(chǎn)品收入5.47 億元，同比增長(zhǎng)40.78%，數(shù)字產(chǎn)品收入已超過(guò)模擬產(chǎn)品。我們認(rèn)為，隨著數(shù)字產(chǎn)品占比的提高，公司的毛利還有提高的可能，即便考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素，未來(lái)綜合毛利率至少為維持目前50%左右的高水平。
    費(fèi)用控制效果顯著：在我們之前的報(bào)告中提示過(guò)，公司重視成本壓力，預(yù)計(jì)在13 年人員進(jìn)出和費(fèi)用上進(jìn)行嚴(yán)格控制，預(yù)計(jì)費(fèi)用最主要的增長(zhǎng)來(lái)自德國(guó)公司并表從12 年的三個(gè)季度增長(zhǎng)到13 年的四個(gè)季度，增加費(fèi)用3000 萬(wàn)左右。
    從一季報(bào)看到的情況，營(yíng)銷費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)1.19 億元，同比增長(zhǎng)22.2%，刨除德國(guó)公司影響，預(yù)計(jì)同比持平。我們認(rèn)為公司在費(fèi)用控制上已經(jīng)取得了不錯(cuò)的效果，這會(huì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常積極的影響。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)源于匯兌損益：Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期增加1,441.19 萬(wàn)元，增長(zhǎng)358.54%，主要原因是是受歐元和英鎊升值影響（尤其是英鎊），導(dǎo)致匯兌損失較大，而上年同期為匯兌收益。我們觀察到Q1 公司短期借款2.11 億元，增長(zhǎng)77.89%，主要原因是增加向銀行借款補(bǔ)充流動(dòng)資金。隨著公司項(xiàng)目制合同越來(lái)越多，銀行借款額度會(huì)加大，因此我們認(rèn)為年財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)比12年有所增長(zhǎng)