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    Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期。一季報(bào)中公司預(yù)計(jì)上半年盈利0-1000萬(wàn)，相當(dāng)于Q2盈利3100-4100萬(wàn)左右，實(shí)際業(yè)績(jī)情況是Q2盈利4000萬(wàn)左右，偏上限，超市場(chǎng)預(yù)期。主要收入維持較快增長(zhǎng)（整體收入同比增長(zhǎng)16.7%，主要來(lái)源于數(shù)字產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)3億左右收入，74%增速），同時(shí)毛利率水平提升（同比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)）、費(fèi)用率水平下降（銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)13%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)5%，均低于收入增速）。
    Q2毛利率54.5%創(chuàng)歷史新高，后續(xù)毛利率還會(huì)不斷提升。毛利率水平創(chuàng)歷史新高有兩個(gè)原因，一是數(shù)字產(chǎn)品占比提高，上半年已經(jīng)達(dá)到57.6%，數(shù)字產(chǎn)品毛利比模擬產(chǎn)品要高10個(gè)百分點(diǎn)左右；另一方面，上半年Tetra、DMR、PDT等主要數(shù)字產(chǎn)品毛利率水平分別為57%、60%、62%，維持了高水平。未來(lái)我們判斷單品毛利率會(huì)維持高水平，數(shù)字產(chǎn)品收入占比還會(huì)不斷提高，13年全年預(yù)計(jì)能達(dá)到65-70%水平，綜合毛利率還有望進(jìn)一步提升。
    期間費(fèi)用控制效果明顯，未來(lái)費(fèi)用率還會(huì)進(jìn)一步下降。在上半年收入增長(zhǎng)16.7%的情況下，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)13.3%（如果剔除德國(guó)公司影響，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用同比持平），管理費(fèi)用增長(zhǎng)5.4%，大幅低于收入增速，表明上半年公司進(jìn)行的費(fèi)用管控和激勵(lì)優(yōu)化措施效果明顯。我們對(duì)公司費(fèi)用管控持樂(lè)觀預(yù)期，考慮到下半年由于公司舉行20周年司慶活動(dòng)相關(guān)費(fèi)用，以及股權(quán)激勵(lì)下半年開(kāi)始攤銷(xiāo)費(fèi)用（13年影響預(yù)計(jì)600萬(wàn)左右），預(yù)計(jì)全年費(fèi)用同比增速在10%以內(nèi)（刨除德國(guó)公司及天海電子并表影響），費(fèi)用率會(huì)明顯下降。