久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    我們的分析與判斷：  
    （一）DMR、PDT、TETRA 三大數(shù)字產(chǎn)品快速增長(zhǎng)， 渡過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型困難期，成長(zhǎng)前景看好  上半年，終端、系統(tǒng)收入合計(jì)5.17 億，毛利率提升1.71 個(gè)百分點(diǎn)至55.41%；其中,數(shù)字產(chǎn)品（數(shù)字終端＋數(shù)字集群）收入3.0 億,同比增長(zhǎng)74.4%，增長(zhǎng)迅速；模擬產(chǎn)品2.17 億，同比降10.68%，降幅平穩(wěn)。分收入結(jié)構(gòu)看，終端：系統(tǒng)收入維持3：1 的結(jié)構(gòu)；OEM 及其他收入僅1101 萬(wàn)（較12 年同期3807 萬(wàn)降71.08％），占比低，業(yè)績(jī)影響很小。  數(shù)字產(chǎn)品（不含OEM）銷(xiāo)售收入3.0 億元，已占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.61%，超過(guò)一半，隨著數(shù)字產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，公司業(yè)已渡過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從模擬向數(shù)字轉(zhuǎn)型的困難期，未來(lái)增長(zhǎng)前景看好。PDT 集群系統(tǒng)上半年陸續(xù)中標(biāo)長(zhǎng)沙地鐵公安PDT 數(shù)字系統(tǒng)建設(shè)、黑龍江雞西二期、福建安溪縣一期等項(xiàng)目；TETRA 集群系統(tǒng)整合德國(guó)HMF 子公司較順利，中標(biāo)美國(guó)電力公司TETRA 項(xiàng)目；DMR 產(chǎn)品，海外向中高端延伸，收入增長(zhǎng)24.6％，并成功中標(biāo)香港海關(guān)、沙特航空DMR 集群項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)林業(yè)等市場(chǎng)DMR 數(shù)字終端市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。 
    （二）并購(gòu)子公司的季節(jié)性等因素影響三季度業(yè)績(jī)環(huán)比表現(xiàn)，全年股權(quán)激勵(lì)條件預(yù)期能實(shí)現(xiàn) 
    公司13 年2 季度開(kāi)始新并表的100％收購(gòu)子公司鶴壁天海電子公司，主營(yíng)公共安全通信車(chē)等，中期虧損410 萬(wàn)，三季度預(yù)期仍虧損，四季度一般為交付集中的季節(jié)；并購(gòu)的德國(guó)子公司HMF 也有類(lèi)似因系統(tǒng)項(xiàng)目交付特定帶來(lái)的季節(jié)性因素影響前三季度業(yè)績(jī)。 下半年，尤其四季度一般為系統(tǒng)項(xiàng)目交付的旺季，全年股權(quán)激勵(lì)條件預(yù)期能實(shí)現(xiàn)。同時(shí)， 基于中報(bào)公布的募投項(xiàng)目情況，PDT 數(shù)字集群上半年實(shí)現(xiàn)效益2502 萬(wàn)，情況良好；PDT 數(shù)字集群業(yè)已明確全國(guó)推廣，13 年下半年～14 年，PDT 集群業(yè)務(wù)有望得到爆發(fā)式增長(zhǎng)。 
    3．投資建議 
    結(jié)合公司成長(zhǎng)性及當(dāng)前估值，維持公司此前"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)；我們預(yù)計(jì)海能達(dá)2013 年~2014 年海能達(dá)收入分別為15.62 億（+37.62%）、20.38 億元（+30.47%），EPS 分別為0.50/0.82 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為45、28 倍。