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    一、 事件概述
    公司公布一季報(bào)：2014年1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.82億元，同比增長(zhǎng)45.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1381.76萬(wàn)元，同比下降41.74%，扣非后凈利潤(rùn)1223.97萬(wàn)元，同比下降47.9%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.03元。
    二、 分析與判斷
    營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.91%，應(yīng)收賬款余額較年初增加83.76%今年一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.91%，主要原因是收購(gòu)山東和美集團(tuán)收入合并報(bào)表的增加。2013年12月，公司以4.86億元收購(gòu)山東和美公司40%股權(quán)，成為第一大股東。和美公司為山東排名前三的肉禽飼料企業(yè)，擁有24家飼料廠，產(chǎn)能320萬(wàn)噸/年，年銷量約100萬(wàn)噸；一季度公司綜合毛利率8.98%，較13年全年毛利率下降0.58個(gè)百分點(diǎn)，今年一季末應(yīng)收賬款余額1.17億元，較年初增長(zhǎng)83.76%，主要由于肉品商超的應(yīng)收款增加，及對(duì)信用條件較好的客戶延長(zhǎng)了信用周期導(dǎo)致。
    期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.62%，所得稅費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)超230%今年一季度，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為7644萬(wàn)元、6749萬(wàn)元和1304萬(wàn)元，較去年同期分別增長(zhǎng)27.76%、41.82%和209.16%，期間費(fèi)用為1.57億元，較去年同期增長(zhǎng)40.62%。一季度公司凈利潤(rùn)下滑與期間費(fèi)用和所得稅費(fèi)大幅攀升直接相關(guān)：（1）本期人員工資增加及收購(gòu)山東和美集團(tuán)員工薪水增加、銀行利息增加以及聯(lián)營(yíng)公司盈利能力下降導(dǎo)致；（2）本期所得稅費(fèi)用為1197萬(wàn)元，較去年的519萬(wàn)元同比增長(zhǎng)230.58%。因此，我們認(rèn)為本期的三項(xiàng)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用的增加將直接導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比下降。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2014-2015年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.29億元和1.76億元，同比增長(zhǎng)2.6%和5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.31元和0.42元，合理估值8-9元，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示自然災(zāi)害疫情風(fēng)險(xiǎn)。