>> 民生證券-奧飛動漫(002292)14一季報點評-業(yè)績略低于預期,全產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進-140429
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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一、 事件概述
近期，奧飛動漫公司公布2014 年1 季報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.75 億元，同比增長18.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4984.57 萬元，同比增長10.28%，EPS 為0.08 元。公司預計上半年歸屬于上市公司股東凈利潤9,023 萬元至11,729 萬元，同比增長0%至30%。
二、 分析與判斷
凈利潤增長10%略低于預期，同比基數(shù)較高、期間費用率提升是主因1、業(yè)績略低于市場預期，增長主要來源于陀螺等項目。相比2013 年同期36%的凈利潤增速，14Q1 凈利增速僅達10%，我們認為主要原因是：（1）同期基數(shù)較高。
去年受陀螺暢銷，《巴啦啦小魔仙》電影版、《巨神戰(zhàn)擊隊》、《閃電沖線3》等新片玩具熱賣等因素影響，公司同期凈利達4520 萬，奠定較高基數(shù)。（2）經(jīng)營擴容帶來銷售費及管理費上漲，期間費用率33.5%，較去年同期高出5.51 個百分點。報告期內(nèi)公司推廣促銷展示費、運輸商檢倉儲費、研發(fā)費用和職工薪酬均有所增加。
2、公司毛利率達到48.12%，較去年同期提升近3 個百分點，創(chuàng)歷史新高，預示公司對渠道控制力顯著提升。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進，游戲業(yè)務值得期待，全年業(yè)績高增長預期不變1、公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進。（1）一季度公司投資壹沙，完善電視媒體廣告運營環(huán)節(jié)；投資移動漫畫平臺企業(yè)魔屏，為移動漫畫與游戲協(xié)同發(fā)展奠定基礎(chǔ)；投資知名原創(chuàng)網(wǎng)游三樂公司，完善端游開發(fā)團隊。（2）預計公司14 年將在全球加大投資并購力度，方向有移動互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、游戲，經(jīng)典動漫內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)IP 等方面。
2、電影業(yè)務方面，圍繞自身核心動漫IP，公司計劃每年推出2～4 部動漫大電影，并推出基于互聯(lián)網(wǎng)的微動畫微視頻影視業(yè)務。14 年一季度已上映兩部大電影，其中《喜羊羊與灰太狼大電影6》（票房8591 萬），以及《巴啦啦小魔仙之魔法的考驗》（票房1906 萬），總票房合計過億，后續(xù)“鎧甲勇士”等同名影片票房值得關(guān)注。
3、游戲業(yè)務表現(xiàn)值得期待。愛樂游《雷霆戰(zhàn)機》3 月下旬騰訊平臺上線，表現(xiàn)優(yōu)異，貢獻超額并表利潤是大概率事件，我們預計其日均流水峰值可沖擊1200～1500 萬元，月流水峰值或超《天天酷跑》。我們看好公司手游產(chǎn)品盈利空間，考慮其與騰訊良好的合作關(guān)系，不排除未來還將有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品登陸騰訊平臺的可能。
三、 盈利預測與投資建議
我們看好公司泛娛樂戰(zhàn)略發(fā)展思路及其強烈并購預期?？紤]并表因素，我們預計公司2014～2016 年EPS 為0.79 元、1.13 元與1.52 元，對應當前股價PE 為37X、26X 與19X，維持“強烈推薦”評級。
四、 風險提示：
1、知識產(chǎn)權(quán)保護風險；2、影視片播出政策風險；3、項目主要核心人員流失等人力資源管理風險；4、并購進展受阻。
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