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    公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，擬向核心管理團(tuán)隊(duì)授予450 萬(wàn)股，其中股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)分別為264.8 萬(wàn)和185.16 萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)分別為33.95 元和16.19 元。  
    行權(quán)條件較高，提振市場(chǎng)信心。此次行權(quán)條件為公司2014~2016 年?duì)I收同比2013 年分別不低于20%、45%和95%，扣費(fèi)后歸屬凈利潤(rùn)同比2013 年分別不低于80%、110%和140%。公司將2014 年凈利潤(rùn)同比增速設(shè)定較高目標(biāo)再次向市場(chǎng)傳達(dá)了公司對(duì)于年內(nèi)發(fā)展的堅(jiān)定信心。  
    我們認(rèn)為支撐公司高增速的是手游業(yè)務(wù)的快速爆發(fā)，公司設(shè)定較高的行權(quán)條件再次驗(yàn)證了我們對(duì)于公司今年在手游方面發(fā)展的前期判斷。從我們跟蹤的情況來(lái)看，旗下手游"雷霆戰(zhàn)機(jī)"成為微信上線(xiàn)以來(lái)最賺錢(qián)的游戲的確定性大大增加；自3 月24 日首次登陸IOS 暢銷(xiāo)榜第一以來(lái)，該游戲至今在榜單已經(jīng)保持了一個(gè)月，月流水超3 億已經(jīng)基本無(wú)疑。此外，公司其他游戲產(chǎn)品也將充分分享中國(guó)手游行業(yè)的爆發(fā)式成長(zhǎng)，公司游戲業(yè)務(wù)將快速爆發(fā)。  
    持續(xù)外延式擴(kuò)張的執(zhí)行力較強(qiáng)，中國(guó)迪斯尼在路上。
    從成立開(kāi)始，公司就通過(guò)一系列外延式擴(kuò)張逐漸從玩具領(lǐng)域延伸到整個(gè)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈，形成以動(dòng)漫IP 為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路。公司近兩年并購(gòu)動(dòng)作更是越發(fā)頻繁，先后并購(gòu)品牌IP"喜洋洋與灰太狼"， 手游公司以及多家動(dòng)漫公司，最近又收購(gòu)廣州三樂(lè)，公司持續(xù)進(jìn)行外延式并購(gòu)的執(zhí)行力極強(qiáng)。我們認(rèn)為在傳媒領(lǐng)域，持續(xù)的外延式發(fā)展是公司做大做強(qiáng)的捷徑，從公司的發(fā)展來(lái)看已經(jīng)將其作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們認(rèn)為這是公司有別于其他動(dòng)漫玩具公司的地方，估值理應(yīng)給予溢價(jià)。  
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為，0.85，1.15 和1.47 元；備考EPS 分別為0.75、1.01 和1.29 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2015 年P(guān)E 分別為39x 和29x， 維持增持評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司游戲業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期