>> 海通證券-巨星科技(002444)公告點(diǎn)評(píng)-140508
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司最近公告：與浙江創(chuàng)瑞投資咨詢(xún)有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬受讓創(chuàng)瑞投資持有的中易和科技有限公司22.72%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為人民幣1800萬(wàn)元。同時(shí)，上述股權(quán)交易完成后，為滿(mǎn)足中易和后續(xù)發(fā)展需要，巨星科技、中易和現(xiàn)有股東和中易和管理層將對(duì)中易和增資擴(kuò)股。增資事宜完成以后，中易和注冊(cè)資本由6600萬(wàn)元變?yōu)?3200萬(wàn)元。本次受讓股權(quán)和增資共計(jì)使用自有資金3750萬(wàn)元，公司取得22.72%的股權(quán)，成為第一大股東。
點(diǎn)評(píng)：
1.中易和科技有限公司是一家致力于特種裝備、太陽(yáng)能熱電、機(jī)器人及數(shù)據(jù)節(jié)能的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的具有國(guó)際領(lǐng)先水平的高科技企業(yè)，公司通過(guò)投資中易和正式進(jìn)軍機(jī)器人自動(dòng)化等高科技產(chǎn)業(yè)，是公司從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的積極布局。
中易和下屬有四家全資或控股子公司：
（1）全資子公司浙江中控研究院有限公司（注冊(cè)資本4000萬(wàn)元），主要從事國(guó)際前沿技術(shù)的研究和特種裝備的自動(dòng)化、電子化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前特種裝備自動(dòng)化產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于船舶、航空、航天領(lǐng)域。
（2）控股子公司浙江中控太陽(yáng)能技術(shù)有限公司（注冊(cè)資本15015萬(wàn)元，中易和持股43%）是全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能聚光熱發(fā)電產(chǎn)品與技術(shù)解決方案的提供商之一，致力于通過(guò)先進(jìn)、高效的CSP電站技術(shù)為人類(lèi)提供持久可靠、綠色清潔的能源。
（3）控股子公司浙江國(guó)自機(jī)器人有限公司（注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，中易和持股81.6%），專(zhuān)注于工業(yè)、公用事業(yè)、教育及家庭服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)器人產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。
（4）控股子公司浙江中易和節(jié)能技術(shù)有限公司（注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，中易和持股50%）是國(guó)內(nèi)唯一可以提供大型集中供熱、整體節(jié)能解決方案的廠商。
2.我們看好公司此次對(duì)外投資的前景，這說(shuō)明公司轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略正穩(wěn)步推進(jìn)，并預(yù)期未來(lái)公司會(huì)在相關(guān)領(lǐng)域做進(jìn)一步的投資和整合。
中易和旗下公司布局均為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并已有一定技術(shù)和市場(chǎng)儲(chǔ)備。公司雖然成為第一大股東，但管理層的股權(quán)比例仍保持基本穩(wěn)定并能發(fā)揮積極作用。按公司向來(lái)的投資風(fēng)格，我們認(rèn)為公司并不會(huì)過(guò)多干涉中易和的日常經(jīng)營(yíng)，而是會(huì)充分調(diào)動(dòng)管理層的積極性，并在戰(zhàn)略層面進(jìn)行資源整合，充分發(fā)揮巨星的硬件制造優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)和中易和的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和軟件開(kāi)發(fā)能力。巨星科技和中易和管理層共同增資擴(kuò)股也反應(yīng)了各方對(duì)公司前景的一致看好。
雖然目前中易和規(guī)模仍然不大，2014Q1總資產(chǎn)為2.05億元，凈資產(chǎn)4019萬(wàn)元，凈利潤(rùn)444萬(wàn)元，此次投資短期對(duì)巨星科技業(yè)績(jī)無(wú)明顯影響。但是行業(yè)前景向好，各方利益一致，發(fā)展空間巨大。尤其是旗下浙江國(guó)自機(jī)器人有限公司的業(yè)務(wù)和巨星科技及巨星控股旗下的杭叉具有明顯的協(xié)同效應(yīng)，未來(lái)在智能AGV叉車(chē)、掃地機(jī)器人等家庭服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推廣方面可以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
3.估值與評(píng)級(jí)。
我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.53、0.67、0.83元，增速分別為24.8%、27.7%、23.1%。我們用分部估值法對(duì)其進(jìn)行估值（以下均為我們預(yù)計(jì)2014年數(shù)據(jù)）：其中主業(yè)盈利約4.16億元，我們給予20-25倍PE，價(jià)值區(qū)間83.2-104億元；杭叉部分股權(quán)稅后盈利約6000萬(wàn)，我們給予15倍PE，價(jià)值約9億元；卡森國(guó)際部分股權(quán)稅后盈利約4800萬(wàn)元，其皮革制品和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別給予15倍PE和5倍PE，價(jià)值約4億元；普特濱江基金價(jià)值2億元；扣除主業(yè)所需，富余現(xiàn)金理財(cái)收益年均約為2100萬(wàn)元，按10倍PE，價(jià)值約為2.1億元；合計(jì)公司價(jià)值區(qū)間100.3-121.1億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間9.9-11.9元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)導(dǎo)致需求出現(xiàn)萎縮；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利水平下滑；（3）資金使用效率下降；（4）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓不順。
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