>> 信達證券-步步高公司點評報告-收購南城百貨，成為湖南、廣西兩省雙龍頭-140512
| 上傳日期： |
2014/5/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
趙雅君 |
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事件：公司發(fā)布公告，步步高擬以發(fā)行股份的方式、步步高全資子公司湘潭步步高擬以支付現(xiàn)金的方式購買南城百貨100%股份，本次交易的交易價格預(yù)計為157,578 萬元。
點評：
發(fā)行預(yù)案：本次預(yù)案包括發(fā)行股份和支付現(xiàn)金兩部分。1）步步高向交易對方發(fā)行股份，購買鐘永利、吳麗君、鐘永塔、南海成長、金山山和年利達分別持有的南城百貨73.66%、9.75%、2.44%、2.32%、4.88%和1.95%的股份（合計占南城百貨95%的股份）；2）湘潭步步高向南海成長支付現(xiàn)金用以購買南海成長持有的南城百貨5%股份。本次交易的交易價格預(yù)計為157,578 萬元，發(fā)行價格為定價基準日前20 個交易日公司股票交易均價，即13.98 元/股，發(fā)行股票的總數(shù)預(yù)計為10,708.09 萬股，湘潭步步高需支付現(xiàn)金約7,878.90 萬元。本次交易完成后，本公司的控股股東仍為步步高集團，實際控制人仍為王填先生。本次交易不會導(dǎo)致公司的控股股東或?qū)嶋H控制人變更。
加速“大西南戰(zhàn)略”，成為湖南、廣西兩省雙龍頭。南城百貨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與步步高類似，擁有百貨和超市門店38 家，經(jīng)營面積超過45 萬平米，是廣西省商業(yè)龍頭企業(yè)。交易完成后，公司的門店數(shù)量將增加約20%，門店數(shù)量達到191 家，經(jīng)營面積將增加25%，達到225 萬平米，公司規(guī)模優(yōu)勢將得到大大提升，從而增強公司的盈利能力。步步高深耕細作于湖南市場，是湖南省的商業(yè)龍頭企業(yè)，2013 年，公司正式啟動“大西南戰(zhàn)略”，并正式進駐了川渝、廣西地區(qū)。此次收購，將在較短時間內(nèi)完成公司在廣西地區(qū)的布局。此外，由于南城百貨在昆明已經(jīng)擁有兩家門店，使得公司業(yè)務(wù)版圖擴展到云南。
交易PE(14 年)為14.25x，低于公司目前的15.49x。南城百貨2012 年和2013 年營業(yè)收入分別為26.86 億元和30.91 億元，歸屬凈利潤分別為1.32 億元和1.05 億元。根據(jù)評估，2014~2016 年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.11 億元、1.21 億元和1.33 億元，若實際盈利數(shù)不足預(yù)測數(shù)由交易對方補償。按此盈利預(yù)測，標的資產(chǎn)南城百貨估值為14.25x。步步高停牌前股價為13.07 元，對應(yīng)2014 年動態(tài)PE 為15.49x。若收購?fù)瓿?，將增厚公?014 年EPS 幅度為3.89%。
盈利預(yù)測及評級：我們看好公司本次收購所帶來的未來前景。由于本次交易尚需取得證監(jiān)會核準后方可實施，我們暫不考慮增發(fā)部分對業(yè)績的影響，我們預(yù)計公司2014~2016 年EPS 為0.84 元/1.02 元/1.23 元，本次不予評級。
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