>> 國(guó)海證券-日發(fā)精機(jī)(002520)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：并購(gòu)MCM航空征程現(xiàn)曙光-140512
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2014/5/12 |
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作者： |
張宇 |
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事件：
公司計(jì)劃收購(gòu)意大利MCM 公司80%股權(quán)。
評(píng)論：
收購(gòu)意大利重量級(jí)裝備供應(yīng)商--MCM
公司計(jì)劃斥資1264 萬(wàn)歐元收購(gòu)意大利重量級(jí)機(jī)床及系統(tǒng)集成商MCM 公司80%股權(quán)。MCM 在硬件方面提供各種定制化機(jī)床以及相關(guān)核心功能部件，在軟件和企業(yè)自動(dòng)化管理方面提供JFMX 管理系統(tǒng)。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)和航空航天領(lǐng)域，是歐洲高端制造的代表型企業(yè)。
MCM 主要產(chǎn)品
機(jī)床產(chǎn)品：MCM 已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的臥式加工中心制造商，其產(chǎn)品包括大型加工中心、重型機(jī)床和相關(guān)自動(dòng)化配件，具有高精度、高柔性、高可靠度及高效率的卓越性能。MCM 現(xiàn)有產(chǎn)品主要分為CLOCK700、CLOCK1200、iTank、ACTION、Jet Five 等五大系列。
電主軸：MCM 在機(jī)床部件方面供應(yīng)自產(chǎn)12 種不同類(lèi)型的電主軸，扭矩可以達(dá)到30-2000Nm（全球領(lǐng)先），轉(zhuǎn)速范圍在4000-50000RPM。 其它部件：雙軸搖籃和轉(zhuǎn)臺(tái)、A/C 五軸頭、ATC 刀具交換系統(tǒng)、多功能托盤(pán) 、模塊化刀庫(kù)系統(tǒng)。
生產(chǎn)管理系統(tǒng)：公司開(kāi)發(fā)的JFMX 系統(tǒng)是用于MCM 生產(chǎn)系統(tǒng)的管理、控制和集成的監(jiān)控軟件，應(yīng)用于柔性系統(tǒng)管理領(lǐng)域，可對(duì)所獲得的信息進(jìn)行全球管理，使得系統(tǒng)能夠根據(jù)生產(chǎn)要求做出實(shí)時(shí)反映，全年不間斷，保證操作的安全性、目標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)性與生產(chǎn)能力的增加。 MCM 客戶行業(yè)分布以及地區(qū)分布 MCM 主要客戶分布在航空航天、汽車(chē)和能源設(shè)備行業(yè)。其中，客戶行業(yè)累計(jì)占比最高的航空航天達(dá)到50%以上。因此，公司產(chǎn)品定位主要以為高附加值行業(yè)提供設(shè)備。
另外，公司是一家歐洲企業(yè)，主要客戶也分布在歐洲地區(qū)。其中，意大利本國(guó)客戶占比在金融危機(jī)后有所減少（2013 年為28%），同時(shí)歐洲其他地區(qū)（主要包括德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家）呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)（2013 年為67%）。 MCM 主要客戶 MCM 主要客戶遍布?xì)W洲高端制造業(yè)，其中具有代表性的是法拉利的發(fā)動(dòng)機(jī)工廠。公司曾為法拉利提供過(guò)一條完整的缸體和曲軸加工生產(chǎn)線。從客戶來(lái)看，MCM 可以為全球最高端汽車(chē)客戶提供發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件的生產(chǎn)設(shè)備，其技術(shù)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)屬于頂尖水平。另外，公司加工的汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)缸體和曲軸屬于發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)精度要求和加工難度最高的部件，放眼國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)還沒(méi)有能夠提供這兩項(xiàng)產(chǎn)品完整解決方案的企業(yè)。因此，MCM 的技術(shù)和產(chǎn)品定位遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)。
除汽車(chē)產(chǎn)業(yè)之外，MCM 在航空航天，精密模具、能源行業(yè)、兵器行業(yè)和農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域均分布有大量客戶。其中， 不乏一些知名客戶，例如歐洲宇航防務(wù)集團(tuán)、空中客車(chē)、通用電氣、西門(mén)子等都屬于全球500 強(qiáng)企業(yè)，在各自領(lǐng)域具備頂尖技術(shù)實(shí)力。 MCM 在航空航天產(chǎn)業(yè)應(yīng)用案例 MCM 產(chǎn)品在主要針對(duì)航空航天領(lǐng)域，特別是其大扭矩電主軸可以為鈦合金和鎳合金等強(qiáng)度高的高溫合金切削提供解決方案。同時(shí)，其配備有高轉(zhuǎn)速電主軸的機(jī)床可以為高速精密切削產(chǎn)品提供服務(wù)。 MCM 機(jī)床為空客A380 多個(gè)零件提供加工服務(wù)，主要包括襟翼滑軌、襟翼滑軌、鈦合金梁、起落架、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、梁、液壓設(shè)備箱等。 整合MCM 意義重大 首先，公司借助MCM 渠道和客戶優(yōu)勢(shì)快速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略。MCM 在歐洲有成熟的渠道和客戶基礎(chǔ)，多數(shù)以高端客戶為主。此外，作為高端機(jī)床品牌MCM 在歐洲積累了大量口碑。成功并購(gòu)后，日發(fā)原有產(chǎn)品可以借助MCM 產(chǎn)能和海外渠道在歐洲實(shí)現(xiàn)再制造，并實(shí)現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略并推動(dòng)海外銷(xiāo)售跨越式增長(zhǎng)。
其次，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)日發(fā)技術(shù)實(shí)力跨越式發(fā)展。MCM 技術(shù)實(shí)力在國(guó)際市場(chǎng)屬于第一梯隊(duì)。特別是公司在機(jī)床結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、電主軸、轉(zhuǎn)臺(tái)、A/C 擺頭方面的設(shè)計(jì)能力將為日發(fā)進(jìn)軍國(guó)際高端機(jī)床行列奠定基礎(chǔ)。 再次，助力日發(fā)實(shí)現(xiàn)"航空夢(mèng)"。日發(fā)正在全力打造航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)有產(chǎn)品包括復(fù)合材料加工設(shè)備、飛機(jī)自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線。但是，公司在超硬合金和高溫合金方面的加工能力還有待提高。并購(gòu)MCM 將為日發(fā)增加海外航空企業(yè)客戶的同時(shí)，彌補(bǔ)公司在合金切削領(lǐng)域產(chǎn)品空白。全面整合后，將為上市公司快速占領(lǐng)航空制造業(yè)市場(chǎng)份額奠定基礎(chǔ)。
另外，并購(gòu)有望增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2013 年MCM 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.49 億元，但是凈利潤(rùn)只有370 萬(wàn)元。凈利潤(rùn)率較低的原因主要有四方面原因，第一，MCM 生產(chǎn)和主要供應(yīng)商集中在歐洲地區(qū)，部件生產(chǎn)成本和零部件采購(gòu)成本相對(duì)較高，并購(gòu)后可以由日發(fā)集團(tuán)統(tǒng)一采購(gòu)
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