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    公司發(fā)布了2012 年年報：2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入3.24 億元、同比下滑26.57%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤6764.6萬元、同比下滑30.99%；EPS0.47 元；擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利8 元（含稅），同時資本公積轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增5股。
    點評：
    2012 年機床行業(yè)整體不景氣拖累公司12 年及13 年1 季度業(yè)績。公司專注于機床行業(yè)業(yè)務，2012 年由于經(jīng)濟持續(xù)低迷，下游需求持續(xù)下滑，機床行業(yè)整體不景氣，2012 年機床行業(yè)整體主營業(yè)務收入增速為-5.5%，利潤總額增速為-30.4%，毛利率總體維持下滑態(tài)勢（圖1）。公司2012 年業(yè)績基本與行業(yè)普遍情況保持一致。
    連續(xù)3 年維持高分紅，彰顯公司管理層信心。2010、2011 和2012 年公司的分紅率分別為129.5%、97.94%和170.3%，連續(xù)3 年維持異常高分紅率，這一方面說明公司上市以來資金充裕，足以維持正常運營、完成相應投資項目；另一方面說明公司管理層無意增加現(xiàn)有產(chǎn)能。公司尋找投資機會，未來計劃通過謹慎并購來擴充產(chǎn)品線。從長期看，公司難以保持目前的超高分紅率，預計未來幾年公司的分紅率將逐漸回落至行業(yè)正常水平。
    近期公司接單情況良好，保持對13 年業(yè)績謹慎樂觀態(tài)度。公司近期接單情況良好，我們預計公司目前在手訂單約1 億元，預計13 年上半年業(yè)績相對于12 年下半年將有較大幅度增長，在機床行業(yè)整體景氣度較差的情況下，預計13 年公司業(yè)績相對其他機床公司較為突出。
    公司體量較小、經(jīng)營靈活且正在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中，若機床行業(yè)需求反彈、則將獲得更大業(yè)績彈性。由于公司目前體量尚小，加上民營企業(yè)經(jīng)營靈活、激勵充分，業(yè)績增速有望超越行業(yè)整體表現(xiàn)。同時，公司一直在進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，較為高端的產(chǎn)品——龍門加工中心和臥式加工中心的占比在上升，隨著公司產(chǎn)品往高端發(fā)展，未來抗行業(yè)風險能力和盈利能力有望提升。
    由于公司12 年股息率達到了5.94%，大幅高于同行業(yè)的普遍水平，高股息率有助于維持公司估值。預測2013-2015 年公司EPS 分別為0.56、0.68、0.86 元，我們給予公司2013 年23-27 倍PE，對應目標價格區(qū)間為12.9-15.1 元，首次給予“中性”評級。