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    ◆中報(bào)業(yè)績持平，符合市場預(yù)期
    公司 8 月25 日發(fā)布中報(bào)，上半年完成營業(yè)收入2.2 億元，同比減少 5%；歸屬公司股東的凈利潤5852 萬元，同比增加1.6%。綜合毛利率38.7%，與去年同期持平。二季度單季度收入1.1 億，同比下降17.2%，環(huán)比下降3.6%。
    ◆弱勢中維持進(jìn)取，練內(nèi)功等待行業(yè)復(fù)蘇1）分產(chǎn)品看，上半年數(shù)控車床和立式加工中心受汽車行業(yè)固定資產(chǎn)投資下降影響，收入分別出現(xiàn)34.6%、20.1%的降幅。拳頭產(chǎn)品數(shù)控磨床收入持平，顯示公司在超磨自動線方面依然保有較強(qiáng)市場競爭力。公司著力投入的大重型機(jī)床：臥式加工中心和龍門加工中心，分別取得了9.6%、63.32%的良好增幅。其中龍門加工中心銷售的發(fā)力體現(xiàn)了公司在重大型機(jī)床領(lǐng)域技術(shù)日趨成熟，在群雄環(huán)立的龍門加工中心市場得到認(rèn)可。
    3） 公司上半年應(yīng)收賬款1.3 億元，同比增加76.2%，環(huán)比增加46.2%。
    下游需求疲軟對付款帶來一定壓力。預(yù)收賬款1274 萬元，同比下滑超過60%，環(huán)比下滑40%，一方面反映公司在訂單方面出現(xiàn)一定回落，另一方面由于調(diào)低了部分下游客戶預(yù)付款比例。其他財(cái)務(wù)指標(biāo)尚屬穩(wěn)健。
    3）費(fèi)用率6.3%，同比下降6 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用同比減少27.1%，管理費(fèi)用同比減少21.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-797 萬元，較去年同期減少710 萬元。
    我們認(rèn)為公司在銷售持平的情況下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率大幅下降，顯示出公司優(yōu)秀的內(nèi)部管理能力
    ◆短期受制于行業(yè)景氣度，行業(yè)復(fù)蘇成就未來民營機(jī)床先鋒企業(yè)公司產(chǎn)品數(shù)控化率100%，有優(yōu)秀的產(chǎn)品梯隊(duì)。后續(xù)發(fā)展高附加值的立車，中型軸承磨，強(qiáng)化產(chǎn)品自動化水平滿足客戶日益增加的人工替代需求是十分務(wù)實(shí)和有效的戰(zhàn)略措施。公司對市場空間廣闊的臥加、龍門等高單價(jià)高附加值產(chǎn)品加大投入已初見回報(bào)，。我們認(rèn)為公司是民營機(jī)床企業(yè)中較有競爭力的典范。市場把握能力優(yōu)秀，內(nèi)部管控和成本控制能力出色，客戶服務(wù)緊密是其核心競爭力。中長期來看，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)保持跑贏行業(yè)。
    ◆盈利預(yù)測及投資評級
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-14 年EPS 分別為0.72、0.82、0.99 元。給予2012 年20倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.4 元，增持評級。