>> 光大證券-日發(fā)數(shù)碼(002520)高增長后回歸常態(tài),產(chǎn)品梯隊合理鑄就未來基石-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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來源： |
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作者： |
陸洲，張齊嘉 |
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◆事件：
公司 4 月10 日發(fā)布年報，2011 年完成營業(yè)收入4.4 億元，同比增加65.96%；實現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤9802 萬元，同比增加98.34%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
◆2011 年高增長得益大環(huán)境，新老產(chǎn)品皆有亮點
1）2010 年下半年至2011 年上半年是機床行業(yè)的火爆期，公司抓住行業(yè)景氣期累計了大量的訂單，奠定了2011 年全年的高增長。從2011 年中開始機床行業(yè)訂單出現(xiàn)下滑并延續(xù)至今，公司在部分細分市場表現(xiàn)出色，客戶質(zhì)量較好，下半年仍然保持了一定的增長，好于行業(yè)。
2）分產(chǎn)品來看，拳頭產(chǎn)品數(shù)控車床和數(shù)控磨床分別銷售1.1 億元和1.35億元，同比增長47.2%和253.81%，表現(xiàn)了公司在這兩個領(lǐng)域出色的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。同時次新產(chǎn)品，毛利率和技術(shù)含量較高的臥加也實現(xiàn)了4168 萬元銷售，同比增加94.32%，顯示公司在重大型機床方面加力的戰(zhàn)略取得了成效。
立加和龍門市場競爭激烈，老牌廠商實力強勁，新進入者眾多，因此增長平平。考慮到公司在大重型機床方面投入較多精力，預(yù)計2012 年龍門將會有不錯的增長。
3）公司2011 年毛利率為38.35%，同比增加1.69%。我們認為這是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致的結(jié)果，主要是毛利較高的磨床和臥加銷售大幅增加，同時這兩個產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)了可觀的上升，分別上漲了5.49%和4.9%。顯示出公司優(yōu)秀的市場把握能力和技術(shù)實現(xiàn)能力。
4）公司整體財務(wù)指標穩(wěn)健，在面臨外部市場下滑，快速擴張等壓力的同時仍能保證經(jīng)營性現(xiàn)金流2010 年相比基本持平。存貨出現(xiàn)了較大幅度的增加，我們認為一方面原因是公司銷售擴大、產(chǎn)品大重型化，另一方面也與外界市場環(huán)境有一定關(guān)系。
◆中長期看法
公司產(chǎn)品數(shù)控化率100%，產(chǎn)品系列較全，在輪轂車床、軸承磨自動線方面具有優(yōu)勢。我們認為公司在相關(guān)優(yōu)勢領(lǐng)域發(fā)展高附加值的立車，中型軸承磨，強化產(chǎn)品自動化水平滿足客戶日益增加的人工替代需求是十分務(wù)實和有效的戰(zhàn)略措施。同時公司也對市場空間廣闊的臥加、龍門等高單價高附加值產(chǎn)品加大投入，形成有序的產(chǎn)品成長梯隊。我們認為公司是民營機床企業(yè)中較有競爭力的典范。市場把握能力優(yōu)秀，內(nèi)部管控和成本控制能力出色，客戶服務(wù)緊密是其核心競爭力。中長期來看，我們認為公司將繼續(xù)保持跑贏行業(yè)表現(xiàn)。
◆盈利預(yù)測及投資評級
我們預(yù)計公司 2012-14 年EPS 分別為1.23、1.61、1.9 元。給予2012 年25 倍估值，6 個月目標價30.75 元，給予增持評級。
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