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    公司2011年業(yè)績基本符合預期：全年完成營業(yè)總收入44071.33 萬元，同比增長65.96%；實現營業(yè)利潤1050.10 萬元，同比增長83.37%；實現利潤總額11486.55 萬元，同比增長98.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9801.98 萬元，同比增長98.34%；每股收益1.02 元，同比增長47.83%。
    定位中高端&輕資產模式，最大限度享受行業(yè)高景氣。公司產品定位中高端，數控化率100%，主要功能部件全部進口保證機床性能；公司產品平均毛利率38.35%，遠高于行業(yè)平局水平；11 年得益于高盈利能力數控磨床業(yè)務收入占比提升，綜合毛利率較10 年提高1.28 個百分點；公司采用設計&裝配在內、粗加工&功能部件在外的制造模式，全年計提折舊僅643 萬元；從裝備率（固定資產/總資產）水平來看，2011 年末公司裝備率僅8.41%（10 年末相應數據為6.27%），明顯低于行業(yè)平均水平。
    數控磨床&自動連線量價齊升：公司11 年軸承磨削生產線、大型設備和數控金切自動生產線發(fā)展強勁。軸承行業(yè)設備投資&生產線技改拉動了對數控磨床的需求，公司數控磨床業(yè)務收入1.34 億元，同比增長253.81%，毛利率39.28%，較10 年同期提高5.5 個百分點，數控磨床業(yè)務生產規(guī)模的擴大顯著提升業(yè)務的規(guī)模效應，真正實現量價齊升。
    公司通用機床業(yè)務與行業(yè)趨勢相同，略呈現前高后低。除數控磨床外，公司通用機床整體呈現上升趨勢，但全年景氣分布略有差異；公司數控車床、立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心下半年收入分別是上半年相應收入的82%、80%、76%、66%；訂單方面，11 年末公司預收款項合計3776 萬元，較10 年末增長9.25%，我們估計公司在手訂單情況增長有所放緩，11 年下半年行業(yè)低谷仍在延續(xù)， 預計12 年業(yè)績增長將有所回落。
    費用控制有所改善，業(yè)績良性增長中。11 年公司銷售費用率和管理費用率分別為6.80%和7.35%，略低于10 年的7.25%和7.40%；公司全年銷售費用2995 萬元、管理費用3237萬元，分別同比增長55.50%和64.74%；11 年末應收賬款7768 萬元，較10 年末增長47.84%，三者增速均低于主營收入的增長幅度，表明公司處于規(guī)模良性增長的上升周期。
    公司2011 年度利潤分配分配預案：以2011 年末公司總股本96,000,000 股為基數，每10 股派現金紅利10 元(含稅)，以資本公積轉增股本每10 股轉增5 股；預案尚待股東大會審議批準。
    投資要點與盈利預測：目前切削機床行業(yè)整體訂單情況仍處于低谷期，我們認為公司憑借產品結構、制造模式及管理優(yōu)勢，12 年向上態(tài)勢依舊明確；我們預測12-14 年的EPS 分別為1.22 元、1.54 元和1.92 元，維持公司的“買入”評級。
    風險提示：數控磨床需求大幅下滑；行業(yè)價格戰(zhàn)