>> 天相投顧-日發(fā)數(shù)碼(002520)業(yè)績基本翻番,2012年增速將放緩-120410
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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作者： |
張雷 |
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2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.41 億元，同比增長65.96%；營業(yè)利潤1.05 億元，同比增長83.37%；歸屬母公司所有者凈利潤9,802 萬元，同比增長98.34%；實現(xiàn)基本每股收益1.02 元。公司2011 年度分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)10 元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增5 股。
單季度來看，2011 年四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.14 億元，同比增長59.94%，環(huán)比增長17.14%；營業(yè)利潤2,312 萬元，同比增長73.02%；歸屬母公司所有者凈利潤2,060 萬元，同比增長73.01%；基本每股收益0.21 元。
收入大幅增長，盈利能力進(jìn)一步提升。2011 年，公司通過不斷開拓新的市場和客戶，營業(yè)收入同比增長65.96%。在銷量大幅增長的同時，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，綜合毛利率同比提升了1.69 個百分點，達(dá)到38.35%；凈利潤同比增長98.34%；凈利率同比提升了3.63 個百分點，達(dá)到22.24%，盈利能力進(jìn)一步提升。
數(shù)控磨床成為第一大業(yè)務(wù)。從細(xì)分產(chǎn)品來看，公司數(shù)控車床、數(shù)控磨床、立式加工中心、臥式加工中心、龍門加工中心等主要產(chǎn)品均實現(xiàn)不同幅度的增長。其中，數(shù)控磨床表現(xiàn)最為搶眼，收入同比增長253.81%，達(dá)到1.35 億元，成為第一大業(yè)務(wù)，同時，得益于其規(guī)模效應(yīng)降低成本，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率同比提升了5.49 個百分點，達(dá)到39.28%，是公司綜合毛利率同比提升的主要原因。公司軸承磨削生產(chǎn)線受到市場認(rèn)可，數(shù)控磨床將保持較快發(fā)展速度。
短期內(nèi)行業(yè)景氣下滑，公司今年增速將放緩。雖然公司2011年實現(xiàn)了高增長，但機床行業(yè)下半年以來景氣不斷下滑，數(shù)控機床單月產(chǎn)量更是逐漸下降，預(yù)計今年上半年行業(yè)增長壓力仍然較大，全年增速將大幅下降。受行業(yè)景氣下滑影響，公司2012年增速將明顯趨緩，預(yù)計業(yè)績增速回落至20%左右。
進(jìn)口替代和產(chǎn)品升級仍將給中高檔數(shù)控機床帶來發(fā)展機遇。雖然從產(chǎn)量來看，機床產(chǎn)量高增長不再，行業(yè)步入結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品升級階段。但從長遠(yuǎn)來看，2015 年我國數(shù)控機床年產(chǎn)量將超過25 萬臺，國內(nèi)市場占有率達(dá)到70%以上，進(jìn)口替代空間廣闊。
下游航空航天、汽車、工程機械等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級對數(shù)控機床產(chǎn)品提出更高的技術(shù)要求，將給中高端數(shù)控機床廠家?guī)砀蟮陌l(fā)展機遇。公司產(chǎn)品以普及型中高端數(shù)控機床為主，將最先受益于進(jìn)口替代和產(chǎn)品升級，發(fā)展前景看好，但另一方面，國外廠商加快進(jìn)入中國市場，也使得競爭激烈程度加劇。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.22 元、1.54 元和1.87 元。以前一交易日收盤價23.41 元計算，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別是19 倍、15 倍和13 倍。雖然機床行業(yè)短期內(nèi)景氣下降，但我們依然看好公司普及型中高檔數(shù)控機床的發(fā)展前景。年底募投項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，結(jié)合行業(yè)回暖后中高檔數(shù)控機床需求大幅增加，公司增速有望再次提升，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化的風(fēng)險；機床行業(yè)景氣回暖低于預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品成本波動風(fēng)險。
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