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    IRCF 組立件快速導(dǎo)入，IRCF 單片價(jià)值有5~10 倍提升   
    首先，由于智能終端以及汽車攝像頭銷量的高速增長(zhǎng)，將帶動(dòng)IRCF 需求增長(zhǎng)；其次，隨著攝像頭逐步向高像素升級(jí)，藍(lán)玻璃IRCF 將逐步替代普通IRCF，單片價(jià)值提升2~3 倍；再者，相比IRCF 鍍膜，IRCF 組立件的步驟更多（IRCF 組立件是在鍍膜后的IRCF 玻璃的基礎(chǔ)上，加裝上塑料支架， 經(jīng)過(guò)膠合、紫外固化等幾個(gè)步驟后形成的）、技術(shù)含量更高，單價(jià)也更高， 是鍍膜的5-10 倍，故組立件比重提升將進(jìn)一步帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。公司藍(lán)玻璃組立件在經(jīng)歷了13 年4-9 月爬坡期后，目前良率已經(jīng)達(dá)到80%多，并且還有上升空間，在藍(lán)玻璃組立件的帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)和估值有望雙提升。  
    藍(lán)寶石行業(yè)整體回暖，公司藍(lán)寶石襯底營(yíng)收有望大幅增長(zhǎng)   
    經(jīng)歷了2012~2013 年藍(lán)寶石行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格下跌，我們認(rèn)為2014 年兩大因素將使得藍(lán)寶石行業(yè)回暖：1) LED 照明逐步普及，銷量增長(zhǎng)加上封裝尺寸變大，成倍增加了對(duì)藍(lán)寶石襯底的需求；2) 藍(lán)寶石在消費(fèi)電子產(chǎn)品的應(yīng)用進(jìn)一步增加了藍(lán)寶石的需求。藍(lán)寶石的供需關(guān)系將逐步回歸正?；?，產(chǎn)能利用率將由原來(lái)的70%左右提高到90%以上，同時(shí)價(jià)格也將企穩(wěn)回升，水晶光電藍(lán)寶石平片產(chǎn)能已經(jīng)提升到25 萬(wàn)/月以上，PSS 產(chǎn)能已提升到15 萬(wàn)/月，且PSS 產(chǎn)能還會(huì)逐步擴(kuò)大，并往4 寸片和大功率等高附加值的方向發(fā)展，我們看好公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)增長(zhǎng)。  
    微投業(yè)務(wù)：公司有望最先受益于智能眼鏡的浪潮   IMS Research 預(yù)計(jì)，到2016 年，全球智能眼鏡銷量將達(dá)到662 萬(wàn)臺(tái)。以平均單價(jià)300 美元來(lái)計(jì)算，整個(gè)智能眼鏡市場(chǎng)規(guī)模約為20 億美元，達(dá)到百億人民幣級(jí)別。水晶光電旗下子公司晶景光電長(zhǎng)期深耕于微投領(lǐng)域，對(duì)微投產(chǎn)品常用的LcoS 及DLP 技術(shù)均有研發(fā)和儲(chǔ)備，且公司已有與國(guó)外智能眼鏡廠商合作的經(jīng)歷。我們認(rèn)為，借助良好的技術(shù)儲(chǔ)備與客戶關(guān)系，未來(lái)水晶光電在智能眼鏡市場(chǎng)快速啟動(dòng)時(shí)將率先受益。  
    盈利預(yù)測(cè)   
    我們認(rèn)為隨著13 年導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的原因逐步消除，并且隨著公司在上述三大業(yè)務(wù)上的快速發(fā)展，公司將重回高增長(zhǎng)的快車道。借助于長(zhǎng)期積累下來(lái)的切割和鍍膜技術(shù)，公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到了藍(lán)寶石LED 襯底以及投影光學(xué)元件，實(shí)現(xiàn)了完整有序的業(yè)務(wù)布局，我們看好公司未來(lái)在其它光學(xué)領(lǐng)域的延伸空間。我們預(yù)計(jì)公司14~16 年凈利潤(rùn)為1.93/2.71/3.62 億元，按13 年底股本攤薄，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.51/0.72/0.96 元，給予"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示   
    下游客戶訂單波動(dòng)；LED 行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；智能眼鏡市場(chǎng)啟動(dòng)低于預(yù)期等。