>> 信達(dá)證券-萬邦達(dá)(300055)邁出了收購征途的第一步-140515
| 上傳日期： |
2014/5/16 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
左志方，韋瑋 |
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事件：2014 年5 月14 日公司發(fā)布公告稱，擬以6.81 億元收購民營企業(yè)昊天節(jié)能100%的股權(quán)，其中現(xiàn)金支付6810 萬元，其余以37.84 元/股（3 月11 日停牌日的收盤價為34.07 元/股）發(fā)行1620 萬股支付。
點評：
收購昊天節(jié)能，公司邁出了收購征途的第一步。從披露的收購草案看，昊天節(jié)能主要產(chǎn)品是高密度聚乙烯外防護(hù)預(yù)制直埋式聚氨酯保溫管和鋼套鋼預(yù)制直埋蒸汽保溫管全系列產(chǎn)品，能夠有效降低能源傳輸過程的損耗，廣泛應(yīng)用于城鎮(zhèn)集中供熱一次主干管網(wǎng)、工業(yè)用蒸汽輸送管線、石油天然氣輸送管線等領(lǐng)域，能大大減少燃煤小鍋爐和石油加熱泵站的建設(shè)。
我們認(rèn)為，公司并購昊天節(jié)能邁出了重大并購重組的第一步，2010 年公司上市至今沒有重大并購，幾乎一直保持內(nèi)生性滾動發(fā)展的狀態(tài)。而隨著社會對環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域的逐步重視，我國巨大的節(jié)能環(huán)保行業(yè)空間已經(jīng)打開，單純依賴內(nèi)生滾動發(fā)展很難適應(yīng)這一趨勢，因此并購是國內(nèi)外環(huán)保企業(yè)做大做強的必經(jīng)的途徑。因此我們認(rèn)為公司并購昊天節(jié)能開了一個好頭，2013 年末，公司貨幣資金11.5 億，資金實力雄厚，一旦并購昊天節(jié)能成功，公司完全具備持續(xù)收購能力。
昊天節(jié)能屬于制造業(yè)且下游客戶多為大型國企和地方市政國企，回款能力強，而公司主要從事工程承包，且單個訂單體量偏大，收購昊天節(jié)能一定程度平滑了公司的經(jīng)營業(yè)績波動。當(dāng)然我們注意到，昊天節(jié)能下游客戶中有中石油集團(tuán)下屬子公司，而公司的化工水處理業(yè)務(wù)一直局限于中石化領(lǐng)域，尚未進(jìn)入中石油領(lǐng)域，因此如果兩家公司能夠順利重整，則公司能夠切入中石油領(lǐng)域，無疑對公司經(jīng)營幫助巨大。
并購昊天節(jié)能對公司業(yè)績影響正面。收購方案中，昊天節(jié)能承諾2014 年、2015 年和2016 年分別實現(xiàn)凈利潤不低于4600 萬元、5800 萬元和7420 萬元，未來兩年同比增26%和28%，按照我們的盈利預(yù)測，假設(shè)全年并表，以完成增發(fā)后的攤薄股本計算，則可以增厚公司2014-2016 年EPS 分別為0.13、0.18 和0.24 元。
盈利預(yù)測：由于此項并購交易還需要股東大會和證監(jiān)會的審核通過，因此昊天節(jié)能并表時間無法確定，我們暫不考慮此次收購對公司盈利的影響，維持前期2014-2016 年EPS 為0.81 元、0.90 元和1.00 元的盈利預(yù)測。我們認(rèn)為此項收購對公司盈利影響正面，而且開啟公司未來資產(chǎn)并購的序幕，以及我們對公司未來新簽訂單保持樂觀態(tài)度，因此繼續(xù)維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：項目訂單量低于預(yù)期；公司水處理項目出現(xiàn)質(zhì)量問題；管理層出現(xiàn)劇烈變動
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