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    公司當(dāng)前兩大戰(zhàn)略是合作代理國(guó)外領(lǐng)先產(chǎn)品與外延式并購(gòu)。
    合作引入：與日本明治合作的頭孢米諾和玻璃酸鈉已分別于2011 年和2012 年上市，其中頭孢米諾是公司獲得明治授權(quán)自己生產(chǎn)，玻璃酸鈉是獨(dú)家代理。2012 年，與美國(guó)坎伯蘭合作開(kāi)發(fā)的布洛芬注射液已經(jīng)被CDE受理；與韓國(guó)東亞制藥簽訂了單瓶裝多西他賽合作協(xié)議，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)高端單瓶裝多西他賽在中國(guó)上市且申請(qǐng)單獨(dú)定價(jià)。2013 年，與臺(tái)灣和康生物簽訂了玻璃酸鈉注射液國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理協(xié)議，與希臘DEMO 簽訂了注射用多種維生素（12）獨(dú)家代理協(xié)議，與韓國(guó)保寧制藥簽訂了其專利原研非馬沙坦國(guó)內(nèi)獨(dú)家授權(quán)意向。通過(guò)與國(guó)外企業(yè)合作，公司引進(jìn)的領(lǐng)先產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，上市后有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    外延式并購(gòu)：2013 年1 月，公司2.1 億元收購(gòu)蒲公英藥業(yè)75%股權(quán)，獲取了優(yōu)勢(shì)品種安腦丸（安腦片，已進(jìn)入基藥目錄），2013 年實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，隨著基藥招標(biāo)的推進(jìn)，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，有望成為銷售5 億元以上的大品種。2013 年6 月，公司4.2 億元收購(gòu)澳諾制藥100%股權(quán)，獲得葡萄糖酸鈣鋅口服液，該產(chǎn)品2013 年收入0.9 億元，同增34%。2014年1~2 月，公司累計(jì)9.9 億元收購(gòu)上海華拓98.86%股權(quán)，獲得磷酸肌酸鈉，該品種臨床適用癥除了為心臟手術(shù)時(shí)加入停搏液，還包括心肌缺血、缺氧引起的心衰、心肌炎、冠心病等多個(gè)適應(yīng)癥，2008~2012 年醫(yī)院終端復(fù)合增長(zhǎng)40%，目前已進(jìn)入多個(gè)省市醫(yī)保，預(yù)計(jì)未來(lái)有較大空間。華拓的磷酸肌酸鈉原料藥已通過(guò)原研意大利阿爾法韋士曼的認(rèn)證，并達(dá)成全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。2014 年4 月，公司以7.98 億元收購(gòu)南京萬(wàn)川，該公司代理華拓及海南奇力的磷酸肌酸鈉，收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⒄狭姿峒∷徕c生產(chǎn)與銷售資源，有望將磷酸肌酸鈉培育成超過(guò)10 億元的重磅品種。
    老品種鹿瓜多肽有望繼續(xù)保持20%左右較快增長(zhǎng)。新藥方面，中藥一類新藥銀杏內(nèi)酯B 已順利通過(guò)藥品審評(píng)咨詢會(huì)議，目前正在等待審評(píng)中心的反饋意見(jiàn)；化藥一類新藥美迪替尼片獲得臨床批件。
    1.84 億股因承諾到期解禁。上市發(fā)行前原始股（恒世達(dá)昌科技、譽(yù)衡國(guó)際）承諾36 個(gè)月不減持已經(jīng)于2013 年6 月22 日屆滿。2013 年2 月7日，譽(yù)衡國(guó)際簽署了詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，恒世達(dá)昌、譽(yù)衡國(guó)際作為一致行動(dòng)人，承諾所持有的上市公司股份以及健康科技持有的上市公司股份。
    自權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)簽署之日起12 個(gè)月內(nèi)不予減持。2014 年2 月7 日，共計(jì)1.84 億股因承諾到期解禁。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.產(chǎn)品推廣低于預(yù)期；2.基藥和醫(yī)保招標(biāo)進(jìn)度可能低于預(yù)期影響公司的產(chǎn)品銷售。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]上海華拓及南京萬(wàn)川并表貢獻(xiàn)，暫不考慮其他外延性并購(gòu)（公司目前因籌劃對(duì)外投資事項(xiàng)仍在停牌），我們預(yù)計(jì)，2014~2016 年，公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)87%/48%/36%，EPS 分別為1.51/2.23/3.04 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年估值36 倍數(shù)，考慮到公司后續(xù)外延式并購(gòu)有望超出市場(chǎng)預(yù)期，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。