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    事 項(xiàng)
    本周我們?cè)谛陆苣酌{(diào)研了廣匯能源，與公司管理層就公司發(fā)展情況進(jìn)行了交流。
    主要觀點(diǎn)
    1. 煤炭地銷價(jià)格與銷售量穩(wěn)步增長(zhǎng)。（1）我們預(yù)計(jì)2014 年公司煤炭銷售1800-1900 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)對(duì)外銷售1000-1100 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)供公司內(nèi)部的新能源和清潔煉化800 萬(wàn)噸，合計(jì)1800-1900 萬(wàn)噸。（2）地銷價(jià)格可以達(dá)到125-155 元/噸，鐵銷的價(jià)格隨行就市，柳溝的裝板價(jià)約250 元/噸。
    2. 預(yù)計(jì)清潔煉化（煤炭分質(zhì)利用）第一階段工程在2014 年年底前投入試生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)第二階段的加氫技術(shù)工程在2016 年竣工。清潔煉化第一階段的主要產(chǎn)品焦油和蘭炭將在2015 年實(shí)現(xiàn)收入。假設(shè)焦油銷售價(jià)格約2000 元/噸，蘭炭的銷售價(jià)格約50 元/噸，我們預(yù)計(jì)2015 年該項(xiàng)目的收入約為18 億元左右。
    3. 新能源項(xiàng)目大流程無(wú)大礙，氮?dú)鈮嚎s機(jī)小問(wèn)題有望近期解決。新能源項(xiàng)目執(zhí)行嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，排放水已達(dá)到國(guó)家二級(jí)排放標(biāo)準(zhǔn)。氣化爐腐蝕問(wèn)題也已得到有效解決。從大的流程上看已無(wú)大礙，在造氣、低溫分離二氧化碳，制LNG，CO 與氫氣制甲醇、二甲醚的流程中，甲烷分離用的氮壓機(jī)正在更換機(jī)芯，預(yù)計(jì)近期解決之后負(fù)荷率有望進(jìn)一步提升。
    4. 紅淖三鐵路一期工程施工正如火如荼。（1）基建中預(yù)留復(fù)線，我們預(yù)計(jì)2014 年年底竣工，2015 年下半年驗(yàn)收轉(zhuǎn)固。（2）預(yù)計(jì)鐵路一期工程年運(yùn)輸能力（在使用5000 噸列車的情況下）可以達(dá)到近4000 萬(wàn)噸，如果使用10000 噸的列車，運(yùn)力可以翻番。
    5. 廣匯能源在上游資源端同時(shí)擁有煤炭、石油和天然氣，同時(shí)推進(jìn)現(xiàn)代煤化工、煤炭分質(zhì)利用、LNG 工廠等項(xiàng)目以及配套的水庫(kù)、公路、鐵路，是民營(yíng)綜合型能源公司的龍頭。目前公司的煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目第一階段工程接近尾聲，預(yù)計(jì)紅淖三鐵路一期工程年底竣工，煤化工項(xiàng)目負(fù)荷率逐步提升，公司盈利將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 年EPS 分別為0.43、0.65 元，對(duì)應(yīng)PE 為16 倍、11 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    各個(gè)項(xiàng)目完成進(jìn)度不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致收入和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)出現(xiàn)延后。