>> 華創(chuàng)證券-洪城股份(600566)向一線白馬邁進(jìn)的優(yōu)質(zhì)處方藥公司-140517
| 上傳日期： |
2014/5/20 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于洋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
近日，我們調(diào)研了公司，與公司管理層做了深入交流。
主要觀點(diǎn)
1. 核心品種處于高速成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年內(nèi)生性保持增長(zhǎng)30%以上。（1）蒲地藍(lán)消炎口服液：13 年收入過(guò)10 億，同比增33%，有望進(jìn)入全國(guó)新醫(yī)保，14 年將組建獨(dú)立的OTC 團(tuán)隊(duì)開發(fā)市場(chǎng)。未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)：老客戶用量平穩(wěn)，保持30%左右增長(zhǎng)；增加新的消費(fèi)人群：消費(fèi)人群較目前3000—4000 萬(wàn)人存在很大提升空間，如除了發(fā)燒39 度以下的人可用蒲地藍(lán)，可通過(guò)學(xué)術(shù)活動(dòng)讓39度以上發(fā)燒人群配合西藥一起使用；開拓新的適應(yīng)癥；（2）雷貝拉唑鈉腸溶膠囊： PDB 數(shù)據(jù)顯示，13 年顯示PPI 抑制劑行業(yè)增長(zhǎng)15.4%，雷貝拉唑作為二代制劑增速高于行業(yè)平均增速，達(dá)到17.9%；其中腸溶膠囊劑型競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較好，僅三家公司在生產(chǎn)，公司市場(chǎng)份額不斷提升；（3）小兒豉翹清熱顆粒：預(yù)計(jì)14年將維持高增速。2013 年含稅收入2 個(gè)多億，14 年有望達(dá)到4 個(gè)億。
2. 產(chǎn)品梯隊(duì)健全，在研產(chǎn)品豐富。
二線產(chǎn)品：（1）三拗片，09 年剛獲批就進(jìn)入了國(guó)家醫(yī)保，醫(yī)療衛(wèi)生部門對(duì)三拗湯的認(rèn)同度高；10 年上市試銷，目前逐漸走出產(chǎn)品導(dǎo)入期，進(jìn)入成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)13 年銷售收入8600 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)40%；（2）蛋白琥珀酸鐵口服溶液：市場(chǎng)導(dǎo)入期預(yù)計(jì)需三年時(shí)間，全國(guó)缺鐵性貧血藥品的市場(chǎng)規(guī)模在12個(gè)億，預(yù)計(jì)琥珀酸鐵未來(lái)將逐步替代硫酸亞鐵的市場(chǎng)。
在研品種：（1）處于申報(bào)生產(chǎn)階段：蘄龍膠囊、注射用蘭索拉唑、瑞吡司特原料及膠囊、注射用埃索美拉唑鈉、莫西沙星注射液；2013 年10 月公司申報(bào)的黃虎噴霧劑增加急性輕度軟組織損傷適應(yīng)癥的生產(chǎn)申請(qǐng)獲得受理； （2）臨床III 期：包括小兒便通顆粒、婦舒顆粒、藥流凈顆粒； （2）臨床II 期：包括參連和胃膠囊、芍杞益坤顆粒、丹莪消瘤顆粒、注射用頭孢替坦二鈉、注射用雷貝拉唑鈉、環(huán)吡酮胺發(fā)用洗劑。
3. 營(yíng)銷平臺(tái)價(jià)值突出，外延產(chǎn)品整合預(yù)期強(qiáng)烈。濟(jì)川藥業(yè)以銷售能力見長(zhǎng)，營(yíng)銷費(fèi)用率在57%左右，非常關(guān)注對(duì)醫(yī)務(wù)人員的學(xué)術(shù)推廣，公司一年約1200多場(chǎng)學(xué)術(shù)支持活動(dòng)；營(yíng)銷體系上對(duì)終端市場(chǎng)的細(xì)分做得非常細(xì)致，醫(yī)院的分類是按照貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)來(lái)分，不同等級(jí)的醫(yī)院配合的營(yíng)銷資源也不同。未來(lái)有望借助強(qiáng)勢(shì)銷售能力外延整合相關(guān)品種。
4. 維持“推薦”評(píng)級(jí)。對(duì)公司14-16 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.66、0.87、1.13 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為30.9\23.3\18.0 倍。公司產(chǎn)品梯隊(duì)健全，核心品種處于高速成長(zhǎng)起，未來(lái)2-3 年年有望實(shí)現(xiàn)30%以上的內(nèi)生性增長(zhǎng)；同時(shí)公司的營(yíng)銷能力突出，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品整合能力，外延預(yù)期強(qiáng)烈。維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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