>> 海通證券-拓維信息(002261)公告點(diǎn)評(píng)-140520
| 上傳日期： |
2014/5/21 |
大?。?/td>
| 252KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
白洋，薛婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
拓維信息5月20日發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購火溶信息90%的股權(quán)。結(jié)合公司2013年9月投資的10%，收購?fù)瓿珊蠊緦碛谢鹑苄畔?00%股權(quán)?；鹑苄畔橹謾C(jī)游戲《啪啪三國》的開發(fā)商。
點(diǎn)評(píng)： 1. 火溶信息的業(yè)績承諾以及公司盈利預(yù)測(cè)
本次交易的總對(duì)價(jià)為8.1億元，其中股份支付4.86億元，現(xiàn)金對(duì)價(jià)3.24億元，通過非公開增發(fā)募集2.7億元現(xiàn)金?；鹑苄畔⒐芾韺油鮽シ濉⑽豪?、李彬共同承諾，2014年-2016年扣非后歸屬凈利潤不低于6000萬元、7800萬元和9750萬元，收購價(jià)對(duì)應(yīng)14-16年凈利潤分別為15倍、11.5倍和9.2倍。我們預(yù)測(cè)拓維信息2014、2015年原有業(yè)務(wù)凈利潤在8000萬、1億元水平，同時(shí)假設(shè)14年開始火溶信息合并報(bào)表，則2014、2015年備考凈利潤總規(guī)模將達(dá)到1.4億、1.78億左右，增發(fā)后總股本增加6%至42162萬股，因此，2014、2015年攤薄后的EPS約為0.33元和0.42元。拓維信息2月13日停牌于19.51元（除權(quán)后），對(duì)應(yīng)14年、15年的PE分別為59倍和46倍。從估值水平看，由于公司停牌期間整個(gè)板塊都出現(xiàn)了較大的調(diào)整，目前公司并無估值優(yōu)勢(shì)。但結(jié)合公司的戰(zhàn)略定位及執(zhí)行，我們認(rèn)為公司是中長期值得緊密跟蹤的標(biāo)的。
2. 標(biāo)的公司火溶信息的情況
火溶信息為知名手游《啪啪三國》的開發(fā)商，《啪啪三國》是一款3D卡牌游戲，同時(shí)引入了即時(shí)操控、多人在線、千人戰(zhàn)場(chǎng)等玩法或技術(shù)效果，獲得了玩家的青睞。游戲在陸續(xù)登陸國內(nèi)Android和iOS各平臺(tái)后，流水輕松過千萬；今年3月進(jìn)軍海外市場(chǎng)后大獲成功，流水躍升至5000萬量級(jí)。截至2014年4月，游戲累計(jì)用戶數(shù)達(dá)486萬人，累計(jì)充值達(dá)1.47億元。
除了《啪啪三國》外，火溶目前開發(fā)的兩款游戲，《LZZ》應(yīng)為《啪啪》的海外改進(jìn)版，《LMBJ》是一款社交RPG手游。
（1）《啪啪三國》國內(nèi)正式大規(guī)模上線也只有6個(gè)月，海外剛上線2個(gè)月，還正處在生命周期的前半部分，但是要驗(yàn)證的東西不多，因?yàn)樗茉谌找婕ち业母?jìng)爭(zhēng)中脫穎而出、且在任何一家發(fā)行商手里都成功，已經(jīng)充分證明產(chǎn)品吸引力，這種產(chǎn)品應(yīng)該至少仍有12-18個(gè)月的黃金期，今年的盈利預(yù)測(cè)，即使以目前的情況看，都有所保守。未來的看點(diǎn)是流水能否再創(chuàng)新高以及更長時(shí)間后的產(chǎn)品生命力。
（2）火溶信息定位于非常專注的CP，國內(nèi)iOS渠道交由飛流九天、Android渠道交由掌中地帶、海外渠道交由昆侖發(fā)行。一方面，這種戰(zhàn)略下團(tuán)隊(duì)可以集中精力做好產(chǎn)品，也有望與拓維的發(fā)行能力形成互補(bǔ)；另一方面，飛流隸屬網(wǎng)秦旗下、掌中地帶隸屬A8旗下、昆侖擬上市，公司的數(shù)據(jù)透明、可信。
3. 拓維信息目前的狀態(tài)
在停牌期間，拓維信息并未停止前進(jìn)的步伐。
（1）在手游和教育業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，年報(bào)凈利潤3957萬元，已經(jīng)恢復(fù)性增長；Q1凈利潤2072萬元，大幅增長128%?！吨参锎髴?zhàn)僵尸無盡版》、《植物大戰(zhàn)僵尸2》、《寶石迷陣》和《憤怒的小鳥》等知名游戲表現(xiàn)依舊搶眼，根據(jù)移動(dòng)透露的數(shù)據(jù)，Q1的3個(gè)月通過移動(dòng)渠道出現(xiàn)的支付分別達(dá)1178、1445和1006萬元。
（2）3月6日，300萬美金投資CAH，占28%股權(quán)，CAH是游戲概念設(shè)計(jì)和創(chuàng)意美術(shù)服務(wù)商，服務(wù)與全球知名的游戲公司，拓維此舉意在通過CAH更好的接觸到海外精品大作。
（3）與韓國mgame簽訂協(xié)議，取得其《美少女夢(mèng)工廠》的國內(nèi)iOS和Android發(fā)行權(quán)?！睹郎倥畨?mèng)工廠》開養(yǎng)生游戲之先河，韓國mgame開發(fā)的手游版本在韓國Kakao平臺(tái)上線后一度躍居第一位。預(yù)計(jì)漢化版本將于8月左右在國內(nèi)上線。
（4）北緯通信旗下蜂巢取得PopCap新作《植物大戰(zhàn)僵尸：全明星》代理權(quán)，其中主要原因是蜂巢之前發(fā)行過較為成功的卡牌游戲《大掌門》，PopCap新作也即卡牌類，故蜂巢更有優(yōu)勢(shì)。未來拓維不僅與PopCap有望繼續(xù)合作，也有望與EA旗下的多款精品手游建立代理合作。
4. 并購火溶信息的影響
公司在去年已經(jīng)明確向市場(chǎng)傳遞了在手游行業(yè)的決心和目標(biāo)，2013年手游收入1.12億元，同比增長33倍，是上市公司中少有的不斷取得內(nèi)生突破的公司。然而，手游行業(yè)快速發(fā)展的特點(diǎn)與資本的驅(qū)動(dòng)密不可分，公司在前期雖然做了外延上的充分準(zhǔn)備，但遲遲沒有進(jìn)展，如果不能在這一特定的歷史時(shí)期抓住機(jī)遇，事實(shí)上單靠自身的發(fā)展是很難確保足夠高的市場(chǎng)份額的。本次并購既是公司努力后自然而然的結(jié)果，也是未來持續(xù)拓展的開端。
公司在發(fā)行和自研上均有布局，自研團(tuán)隊(duì)在《霸氣江湖》上小有成績，但真正大成的仍是發(fā)行?？堪l(fā)行成功的手游公司特點(diǎn)第一是規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)小但利潤率低，第二是離產(chǎn)品本身仍較遠(yuǎn)。并購火
|
|
