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    拓維信息擬向王偉峰、魏坤、李彬、原禾創(chuàng)業(yè)、青松投資和朱劍凌非公開(kāi)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)其持有的火溶信息90%股權(quán)，同時(shí)向不超過(guò)10 名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金用于本次交易的現(xiàn)金支付。本次交易前，拓維信息通過(guò)其全資子公司創(chuàng)時(shí)信和持有火溶信息10%的股權(quán)，本次交易后拓維信息將直接和間接持有火溶信息100%股權(quán)。本次收購(gòu)火溶信息90%股權(quán)的對(duì)價(jià)為81000 萬(wàn)元，火溶信息承諾2014-2016 分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6000 萬(wàn)、7800萬(wàn)和9750 萬(wàn)。
    平安觀點(diǎn)：
    本次收購(gòu)交易價(jià)格合理，交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。本次收購(gòu)火溶信息90%股權(quán)的對(duì)價(jià)為81000 萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 為15 倍，略高于之前行業(yè)收購(gòu)的平均水平。考慮到本次收購(gòu)標(biāo)的較為優(yōu)質(zhì)，在行業(yè)內(nèi)地位較高，且公司擁有明星產(chǎn)品，我們認(rèn)為本次收購(gòu)的價(jià)格較為合理，之前掌趣收購(gòu)?fù)瑯訐碛忻餍钱a(chǎn)品的玩蟹價(jià)格為14.5 倍，與本次收購(gòu)的價(jià)格基本相同。
    本次交易方案中，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任承擔(dān)的不同進(jìn)行了分別定價(jià)，直接通過(guò)現(xiàn)金退出的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)價(jià)明顯低于將持續(xù)在公司完成業(yè)績(jī)對(duì)賭的管理層，交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。
    火溶信息研發(fā)能力極強(qiáng)，看好未來(lái)的持續(xù)盈利能力?；鹑苄畔⒊闪⒂?012年9 月，目前公司主要運(yùn)營(yíng)游戲?yàn)椤杜九救龂?guó)》。截至2014 年3 月，《啪啪三國(guó)》累計(jì)玩家數(shù)量超過(guò)390 萬(wàn)人，累計(jì)充值超過(guò)9,700 萬(wàn)元， 2013 年3 月，充值額度為4500 萬(wàn)元，4 月充值額度為4900 萬(wàn)元，且海外市場(chǎng)已經(jīng)打開(kāi)。2014年公司還會(huì)有兩款游戲上線，預(yù)計(jì)公司未來(lái)在拓維渠道的支持下，盈利能力將會(huì)延續(xù)。
    “代理發(fā)行運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容提供”拼圖完成，協(xié)同效應(yīng)明顯。拓維通過(guò)本次收購(gòu)，補(bǔ)齊了研發(fā)短板，實(shí)現(xiàn)了向上游研發(fā)環(huán)節(jié)的滲透，掌握優(yōu)質(zhì)研發(fā)商后，可以最大限度的利用公司在渠道方面的優(yōu)勢(shì)，協(xié)同效應(yīng)明顯。我們預(yù)計(jì)未來(lái)研發(fā)+運(yùn)營(yíng)將是大勢(shì)所趨，優(yōu)質(zhì)CP 不僅能帶來(lái)利潤(rùn)方面的表現(xiàn)，更能提高公司在與其他渠道談判時(shí)的議價(jià)能力。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.21、0.32 和0.41，假設(shè)公司定增收購(gòu)和配套融資完成， 2014-2016 年的備考EPS 分別為0.32、0.47、0.59，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為60 倍、42 倍和33 倍?？紤]到本次公司收購(gòu)具有不確定性，給予“推薦”評(píng)級(jí)，維持原有盈利預(yù)測(cè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)失敗、業(yè)績(jī)對(duì)賭無(wú)法完成。