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拓維信息1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.47 億元，同比增19%，凈利潤(rùn)2864 萬(wàn)元，同比降14%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.1 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。手游占收比穩(wěn)步提升，成立韓國(guó)子公司邁出海外精品發(fā)行關(guān)鍵一步，在線教育布局鎖定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，公司移動(dòng)互聯(lián)轉(zhuǎn)型值得肯定，預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.16/0.27/0.44 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，手游差異化競(jìng)爭(zhēng)成亮點(diǎn)。前三季度營(yíng)收增19%，凈利降14%，符合市場(chǎng)預(yù)期。海外精品發(fā)行促手游業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，經(jīng)測(cè)算占收比已達(dá)1/4左右。成功發(fā)行《僵尸2》，且月流水已大幅超越《僵尸1》，四季度游戲收入環(huán)比仍將大幅增長(zhǎng)。公司在海外精品手游發(fā)行上已處第一梯隊(duì)，自研卡牌類手游《霸氣江湖》有望11月上線接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。
    成立韓國(guó)子公司邁出海外精品布局第一步。韓國(guó)游戲市場(chǎng)代表全球風(fēng)向標(biāo)，手游市場(chǎng)不乏《ANIPANG》等DAU過(guò)1000萬(wàn)的精品，成立子公司有利加強(qiáng)與當(dāng)?shù)匮邪l(fā)團(tuán)隊(duì)精品代理及投資合作。韓國(guó)市場(chǎng)只是公司海外布局第一步，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)在全球游戲業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)諸如日本、歐美陸續(xù)布局，成功經(jīng)驗(yàn)易于復(fù)制，我們相信公司未來(lái)還會(huì)帶來(lái)比《僵尸》系列更大的驚喜。
    在線教育布局，下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。我們?cè)?月10日深度報(bào)告《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型代表，手游與教育雙輪驅(qū)動(dòng)》中指出在線教育將是下一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金礦，也是拓維信息中長(zhǎng)期主要看點(diǎn)，今年上半年開始一級(jí)市場(chǎng)投融資活躍。公司的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“微?！币言诤稀⑸綎|等地率先試點(diǎn)，下一個(gè)學(xué)期到來(lái)之際有望規(guī)模推廣，未來(lái)背靠千萬(wàn)校訊通用戶，結(jié)合線下實(shí)體及線上名校資源，打造一體化在線教育服務(wù)平臺(tái)。
    手游毛利率穩(wěn)步提升，新業(yè)務(wù)開拓帶來(lái)費(fèi)用增長(zhǎng)。單三季度毛利率同比降5.6個(gè)百分點(diǎn)，主要因手游占收比提升及傳統(tǒng)SP下降帶來(lái)收入結(jié)構(gòu)變化所致，但受益規(guī)模增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)手游毛利率環(huán)比提升5個(gè)點(diǎn)左右，未來(lái)逐步回升至行業(yè)平均水平。今年是公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的投入期，因新業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致高端人才增加及薪酬調(diào)整導(dǎo)致前三季度管理費(fèi)用增長(zhǎng)33%，但環(huán)比費(fèi)用保持穩(wěn)定。
    公司布局著眼未來(lái)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。海外精品手游代理實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，在線教育提前布局鎖定中長(zhǎng)期發(fā)展，公司在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵年布局值得市場(chǎng)肯定。預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.16/0.27/0.44元，維持強(qiáng)烈推薦-A。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，手機(jī)游戲不達(dá)預(yù)期，成本控制不達(dá)預(yù)期。