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    事件概述： 公司公布2013年半年報。 2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，較上年同期增加19.22%；歸屬上市公司股東凈利潤1,882.49萬元，較上年同期減少19.04% 。
    事件分析： 轉(zhuǎn)型加速，手機游戲業(yè)務(wù)大幅增長。公司上半年營收增長19.22%，主要是手機游戲與教育服務(wù)業(yè)務(wù)收入上升所致，其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)增長63.86%，收入占比仍然最高，手機業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比大幅增長2,040.68%。但由于公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)大幅萎縮，其他類業(yè)務(wù)收入同比下降59.51%，拖累了公司整體營收的增長。收入結(jié)構(gòu)占比和增速的變化，顯示了公司加速轉(zhuǎn)型的決心和效果，由于傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)市場的逐漸萎縮，預(yù)計未來公司在該項業(yè)務(wù)上會繼續(xù)收縮，而重點打造手機游戲、教育服務(wù)兩個移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。 轉(zhuǎn)型期成本上升，利潤繼續(xù)下滑。
    雖然公司收入同比上升近20%，但凈利潤仍未改變連續(xù)3年下滑的態(tài)勢，同比下降19.04%。事實上，公司的毛利率56.37%較去年同期還有所上升，但期間費用卻大上漲，造成凈利潤下滑，其中管理費用同比上漲48.64%，上升最快。對此公司解釋主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，儲備多維度相關(guān)人才，人工成本較上年同期上升所致，這與管理費用明顯中職工薪酬支出和研發(fā)費用增長最快的情況相符。同時我們注意到，公司上半年獲得的政府補助及獎勵從去年同期的956.95萬元下降至572.49萬元，導(dǎo)致營外收入下降較快。如果扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤僅下滑8.27%，特別是二季度單季，營業(yè)利潤較上年同期上漲到達80.64%，顯示出公司經(jīng)營已出現(xiàn)改善跡象。
    盈利預(yù)測及風(fēng)險揭示 盈利預(yù)測及投資策略：我們預(yù)計公司將繼續(xù)利用運營商渠道優(yōu)勢，重點布局手機游戲和教育服務(wù)業(yè)務(wù)，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。隨著其逐步從傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)服務(wù)商向移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變的完成，其業(yè)績將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場估值也將逐步上移。但鑒于公司目前仍處于轉(zhuǎn)型期，短期業(yè)績壓力較大，而市場估值已提前反映了對公司未來的預(yù)期，我們給予公司“中性”投資評級，預(yù)計2013~2014年公司EPS為0.18和0.30。 風(fēng)險提示：手游業(yè)務(wù)增長不達預(yù)期，手游概念估值整體下移