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最新事件
    拓維信息發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱2012 年?duì)I業(yè)收入為4.36 億元，較我們預(yù)測(cè)的3.97 億元高9.9%；凈利潤(rùn)為3,400 萬(wàn)元，較我們預(yù)測(cè)的3,800 萬(wàn)元低9.6%。我們認(rèn)為移動(dòng)教育業(yè)務(wù)收入強(qiáng)于預(yù)期推動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入高于預(yù)期，而凈利潤(rùn)不及預(yù)期是由于研發(fā)費(fèi)用上升和招聘互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人才產(chǎn)生的費(fèi)用導(dǎo)致資本開(kāi)支增加。
    潛在影響
    1) 考慮到移動(dòng)教育業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)，我們將我們的2012 年移動(dòng)教育收入預(yù)測(cè)上調(diào)7%至人民幣1.5 億元（原為1.4 億元）。我們認(rèn)為這將成為2013-15 年?duì)I業(yè)總收入的主要推動(dòng)因素，預(yù)計(jì)2015 年該業(yè)務(wù)收入將占營(yíng)業(yè)總收入的47%；2)但由于傳統(tǒng)增值服務(wù)疲軟且費(fèi)用開(kāi)支仍較高，我們認(rèn)為2013 年一季度仍將表現(xiàn)疲軟。我們預(yù)計(jì)2013 年一季度每股盈利僅將同比增長(zhǎng)16%，而且我們認(rèn)為短期內(nèi)這可能對(duì)股價(jià)形成壓力；3) 在我們看來(lái)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用較高可能在中長(zhǎng)期內(nèi)構(gòu)成一項(xiàng)擔(dān)憂，因?yàn)榕c傳統(tǒng)的無(wú)線增值服務(wù) (WVAS) 業(yè)務(wù)相比，新興的、增速最快的移動(dòng)教育/軟件業(yè)務(wù)更具智力密集型特征，而且人工費(fèi)用要高得多；4) 我們預(yù)計(jì)移動(dòng)教育業(yè)務(wù)收入上升和成本控制舉措將推動(dòng)2013 年二至四季度出現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇。但鑒于上述擔(dān)憂，這一前景的可預(yù)見(jiàn)性仍然較低。
    估值
    我們將2013-15 年每股盈利預(yù)測(cè)微調(diào)了0%-5%至人民幣0.22/0.28/0.33 元，以體現(xiàn)移動(dòng)教育業(yè)務(wù)前景將自2013 年二季度起略有改善的預(yù)期。因此，基于小幅上調(diào)后的盈利預(yù)測(cè)，我們將行業(yè)PEG 模型中1.11 倍的PEG 調(diào)整為1.22 倍，由此將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從原先的人民幣5.80 元上調(diào)了9%至6.30 元。目標(biāo)價(jià)格隱含26%的下行空間。鑒于估值較高（2013 年預(yù)期市盈率為39 倍而行業(yè)中值為29 倍），我們維持對(duì)該股的賣出評(píng)級(jí)。