>> 民族證券-京新藥業(yè)(002020)13年業(yè)績符合預(yù)期,未來高增長可持續(xù)-140224
| 上傳日期： |
2014/5/23 |
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增持（上調(diào)） |
作者： |
溫燕 |
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事件描述：
京新藥業(yè)2月22日發(fā)布2013年度業(yè)績快報，預(yù)計公司本年度實現(xiàn)營業(yè)收入9.74億元，同比增長13.62%，實現(xiàn)營業(yè)利潤6278萬元，同比增長73.33%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤6435萬元，同比增長103.13%。
評論：
公司業(yè)績實現(xiàn)高增長主要源于銷售收入的增長，特別是毛利率較高的成品藥銷售保持較快增長（成品藥銷售收入4.79億元，同比增長36.93%），并且成品藥的銷售總額占比首次超過原料藥；原料藥業(yè)務(wù)盈利能力有所恢復(fù)，實現(xiàn)盈虧平衡不再拖累公司業(yè)績。公司成品藥中降血脂新藥京諾和傳統(tǒng)中藥康復(fù)新液銷售額均突破一億元，藥品結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，核心大品種培育成效初顯。
核心產(chǎn)品高增長，是短期內(nèi)推動公司業(yè)績的主要動力。瑞舒伐他汀、康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌等制劑產(chǎn)品是公司培育的三個特色的核心產(chǎn)品，目前單品銷售收入已經(jīng)過億（地衣芽孢桿菌即將過億），產(chǎn)品銷售增速維持在50%左右，目前市場競爭格局良好，高速增長仍然可持續(xù)。
公司儲備產(chǎn)品豐富，新產(chǎn)品獲批將推動業(yè)績持續(xù)增長。公司成品藥主要立足心腦血管、消化道和精神類三大優(yōu)勢領(lǐng)域，心腦血管領(lǐng)域已經(jīng)形成辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀等系列產(chǎn)品，未來還有阿托伐他汀氯吡格雷等在研品種，消化道領(lǐng)域目前擁有康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌、潤腸寧神膏等核心產(chǎn)品，目前正在研發(fā)兒科劑型，精神類產(chǎn)品目前只有舍曲林唯一品種，新產(chǎn)品左乙拉西坦、卡巴拉汀有望在2014年獲批，新產(chǎn)品的逐步投放將保障公司業(yè)績增長的持續(xù)性。
定增彰顯管理層信心，募投項目解決未來產(chǎn)能問題。2013年12月18日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，募集資金5.1億元，資金全部用于重點制劑品種產(chǎn)能擴張項目，解決未來幾年產(chǎn)能問題，這有利于公司的長遠發(fā)展。實際控制人呂剛以現(xiàn)金認購本次發(fā)行數(shù)量的10%-20%的股份，彰顯管理層對公司前景的信心。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.26元、0.41元和0.63元，按照2014年2月21日收盤價15.34元計算對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為58倍、38倍和24倍。公司正處于由原料藥企業(yè)向制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)品種類逐步豐富，企業(yè)綜合能力快速提升，未來業(yè)績成長確定，上調(diào)至公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：藥品招標(biāo)價格下降的風(fēng)險；新產(chǎn)品審批進度低于預(yù)計的風(fēng)險；醫(yī)藥行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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