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    轉(zhuǎn)型是公司方向：公司2013 年正式提出“產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略方向，而煙標(biāo)行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、盈利強(qiáng)、現(xiàn)金流好的特點(diǎn)，為公司轉(zhuǎn)型提供了支持條件。未來(lái)公司將繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)兼并等方式做大傳統(tǒng)主業(yè)；并重點(diǎn)布局電子煙，包括國(guó)內(nèi)、國(guó)外等市場(chǎng)，將公司打造成電子煙龍頭。
    海外電子煙已回暖,下半年有望加速回升：2013Q4-2014Q1 海外電子煙增速有所回落（Q1 美國(guó)電子煙增速約20%-30%），隨著FDA 政策明朗&企業(yè)去庫(kù)存化的結(jié)束，二季度海外電子煙市場(chǎng)已開(kāi)始回暖。而按照規(guī)劃，下半年奧馳亞、雷諾等將陸續(xù)進(jìn)入鋪貨期，傳統(tǒng)煙草巨頭在資金實(shí)力、渠道、及品牌運(yùn)作等方面優(yōu)勢(shì)明顯（巨頭對(duì)電子煙市場(chǎng)的拉動(dòng)，可參考BLU被羅瑞拉德收購(gòu)后的表現(xiàn)），預(yù)計(jì)下半年海外電子煙市場(chǎng)將加速回升。
    公司將是國(guó)內(nèi)電子煙啟動(dòng)最大受益者之一：公司與合元成立合資公司，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手拓展國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)，合元在技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品研發(fā)等方面全球領(lǐng)先，而勁嘉在國(guó)內(nèi)中煙系統(tǒng)人脈資源豐富，擁有優(yōu)質(zhì)客戶群，公司有望成為國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)啟動(dòng)的最大受益者之一。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入為23.84 億元、28.1 億元、33.05 億元，增長(zhǎng)11.6%、17.9%、17.6%。2014-2016 年公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.09 億元、7.68 億元、9.06 億元，增長(zhǎng)27.7%、26.1%、18%；實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS 分別為0.95 元、1.2 元、1.41 元。
    公司做大蛋糕動(dòng)力足，股權(quán)激勵(lì)保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)底線，因擁有優(yōu)質(zhì)客戶群，將是國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)啟動(dòng)的最大受益者之一，建議買入。
    風(fēng)險(xiǎn)
    政策嚴(yán)格限制電子煙發(fā)展；國(guó)內(nèi)電子煙進(jìn)展低于預(yù)期；控?zé)熣邔?dǎo)致煙草產(chǎn)量下滑