>> 信達證券-先河環(huán)保(300137)深度報告-大氣污染監(jiān)測的“先河”-140529
| 上傳日期： |
2014/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪 |
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國家環(huán)保政策引領(lǐng)未來大氣監(jiān)測設(shè)備產(chǎn)業(yè)進入“藍?！?。
按照環(huán)保部環(huán)境監(jiān)測司發(fā)布的《空氣質(zhì)量新標準第一、二、三階段實施方案》，全國2012-2014 年新增空氣監(jiān)測點數(shù)1330 處左右。截止目前第一階段496 個國控監(jiān)測點已全部完成。第二階段449個國控監(jiān)測點中的180 個已于2013 年10 月份完成安裝并運行。2014 年剩余國控監(jiān)測點預計采購、安裝量約為650 個。按照每套城市空氣監(jiān)測站點設(shè)備成本150 萬元估算，2014 年國內(nèi)大氣環(huán)保監(jiān)測產(chǎn)業(yè)擁有約10 億元的新增市場空間。作為國內(nèi)大氣污染監(jiān)測產(chǎn)業(yè)龍頭，按照公司在過去五年大氣環(huán)保監(jiān)測設(shè)備行業(yè)中25%-30%的市場占有率，2014 年為公司帶來新增營業(yè)收入預計在2.5-3 億元。
引入新技術(shù)，開發(fā)新模式，公司未來前景寬廣。
公司近期發(fā)布公告，擬以 423.3 萬美元收購美國Copper Environmental Services, LLC 公司51%股權(quán)，并向其增資200 萬美元。CES 公司經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)和銷售空氣重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，煙氣重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，水質(zhì)重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，咨詢類服務(wù)以及空氣樣品第三方檢測服務(wù)。此舉旨在彌補先河環(huán)保的產(chǎn)品線與技術(shù)缺失，加快了國外高品質(zhì)重金屬環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品的國產(chǎn)化歷程，從而不斷鞏固先河環(huán)保在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
山東省 2012 年成為全國第一個在環(huán)保監(jiān)測領(lǐng)域施行TO（轉(zhuǎn)讓+運營）模式的試點。2012 年8月公司出資購買40 個空氣站的所有權(quán)，價格為50 萬人民幣/座。接管營運后，當?shù)丨h(huán)保部門每年共向公司支付費用816 萬元，用于“購買監(jiān)測數(shù)據(jù)”。先河環(huán)保通過此種運營模式取得了山東省大氣站1/3 的市場，不僅為公司每年穩(wěn)定貢獻一定的業(yè)績，而且未來空氣站的儀器更換、新增參數(shù)等市場也將由先河占據(jù)。并且，隨著國內(nèi)TO 試點省、市的不斷增多，該運營模式未來可在全國范圍內(nèi)復制。
盈利預測與投資評級：
按照公司當前股本 2.03 億股，我們預測公司2014、15、16 年EPS 分別為0.53、0.59、0.65元。目前儀器儀表設(shè)備行業(yè)可比公司2014 年市盈率均值預期30 倍，考慮到公司所生產(chǎn)的監(jiān)測儀器全部用于大氣、水體以及污染源環(huán)保指標監(jiān)測，綜合考慮：儀器儀表、環(huán)保兩個行業(yè)市盈率對于公司股價的影響、2014 年《空氣質(zhì)量新標準實施辦法》為空氣監(jiān)測儀器行業(yè)帶來的新增市場空間，以及公司在環(huán)保監(jiān)測儀器設(shè)備行業(yè)的龍頭地位，我們認為能夠給予公司一定程度的估值溢價。因此，結(jié)合公司2014 年預測EPS0.53 元給予公司45 倍PE，對應估值為23.85 元。
股價催化劑：環(huán)保部《空氣質(zhì)量新標準監(jiān)測實施方案》按照預期時間推進；公司成功收購CES；未來國內(nèi) TO 試點城市逐漸增多。
風險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)測設(shè)備的投資不達預期；國內(nèi)環(huán)保監(jiān)測站TO 試點擴大速度不達預期。
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