久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    近日，我們實(shí)地拜訪(fǎng)了公司，與董事長(zhǎng)及董秘對(duì)公司未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了充分交流，認(rèn)為：未來(lái)2-3年基藥招標(biāo)將推動(dòng)公司主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊保持25%-30%的快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司主要原材料三七降價(jià)將為公司業(yè)績(jī)注入彈性，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    招標(biāo)已啟 復(fù)方血栓通膠囊即將放量：作為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，復(fù)方血栓通膠囊在眼科、心血管都有廣泛應(yīng)用，2013 年收入規(guī)模預(yù)計(jì)近6 億，同比增速近30%，占公司收入比重超過(guò)50%。2013 年復(fù)方血栓通膠囊入選國(guó)家新版基藥目錄，為新一輪快速增長(zhǎng)注入動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)在這輪基藥招標(biāo)進(jìn)程中，復(fù)方血栓通膠囊將保持25%-30%的快速增長(zhǎng)。目前來(lái)看，北京、廣東、重慶、青海、山東基藥已進(jìn)入采購(gòu)環(huán)節(jié)，吉林和上海已公布中標(biāo)目錄，其他各省市的招標(biāo)也都將在今明兩年陸續(xù)開(kāi)展。復(fù)方血栓通膠囊對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將會(huì)逐季體現(xiàn)。
    三七價(jià)格下降為公司業(yè)績(jī)注入彈性：三七是復(fù)方血栓通膠囊的主要成分，預(yù)計(jì)成本占原材料成本的80%以上。由于種植面積減少及自然災(zāi)害，2010-2013 年三七價(jià)格大幅上漲，120 頭從2010 年最低的150 元/公斤最高上漲到2013 年800 元/公斤，公司中成藥業(yè)務(wù)毛利率也從2010 年的73.25%下降到2013 年的65.36%；
    自2011 年云南文山逐年加大了三七種植面積，我們判斷2014-2016 年三七都將呈供大于求態(tài)勢(shì)，三七價(jià)格將是下行通道，目前120 頭價(jià)格已跌至370-380，較去年高點(diǎn)，跌幅超過(guò)50%。在三七價(jià)格下跌的帶動(dòng)下，公司毛利率也企穩(wěn)回升，今年一季度母公司毛利率環(huán)比分別回升5.64%，是近兩年的最高值。全年看，我們預(yù)計(jì)三七價(jià)格下跌將為公司節(jié)省約6000 萬(wàn)成本。
    股權(quán)激勵(lì)授予完成 管理層對(duì)公司發(fā)展充滿(mǎn)信心：公司今年完成了股權(quán)激勵(lì)，首期向126 名核心管理人員授予871.8 萬(wàn)股，2014-2016 承諾業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)18.00%、18.64%和21.63%，2013-2016 年復(fù)合增長(zhǎng)率20%，整體保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.65、0.81 和1.03，同比分別增長(zhǎng)23.7%、25.5%和27.8%，基于基藥招標(biāo)啟動(dòng)對(duì)復(fù)方血栓通膠囊的拉動(dòng)及三七價(jià)格下跌帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，以及公司持續(xù)的并購(gòu)預(yù)期，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期