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    事 項(xiàng)
    近期我們實(shí)地拜訪了公司，與公司的管理層進(jìn)行了交流。
    主要觀點(diǎn)
    1. 現(xiàn)有的三大業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步，2014 年目標(biāo)指引清晰。
    號(hào)百控股現(xiàn)有三大業(yè)務(wù): 商旅預(yù)訂、酒店經(jīng)營(yíng)管理及天翼電信積分運(yùn)營(yíng)。貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要來(lái)源于商旅預(yù)訂和酒店經(jīng)營(yíng)管理。2014 年，公司計(jì)劃完成整體營(yíng)業(yè)收入24 億元，同比增長(zhǎng)28.6%。號(hào)百商旅公司完成扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)6734 萬(wàn)元，上海通茂大酒店完成扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1211 萬(wàn)元。
    我們預(yù)期2014 年公司凈利潤(rùn)增速為13.39%。
    2. 央企混合所有制給公司帶來(lái)的歷史性的發(fā)展機(jī)遇，公司多項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有望真正引入互聯(lián)網(wǎng)基因。
    大環(huán)境下形勢(shì)逼人，國(guó)家鼓勵(lì)引入民間投資參與國(guó)有企業(yè)改制重組，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)中國(guó)電信一直積極的走在發(fā)展的前列。電信高管表態(tài)今年將選集團(tuán)內(nèi)2-3 家公司搞混合經(jīng)濟(jì)體合作，包括所有基地公司化，游戲、閱讀、號(hào)百信息混合經(jīng)濟(jì)等內(nèi)容。
    號(hào)百公司多項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)耕耘多年，號(hào)百控股作為中國(guó)電信集團(tuán)下屬的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，是中國(guó)電信集團(tuán)最具“想象空間的”資產(chǎn)之一，公司定下的六大業(yè)務(wù)板塊：本地生活服務(wù)平臺(tái)、自由行業(yè)務(wù)、酒店商旅業(yè)務(wù)、代駕業(yè)務(wù)、積分業(yè)務(wù)和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司未來(lái)最大的看點(diǎn)在于：利用電信集團(tuán)線下豐厚的資源優(yōu)勢(shì)，結(jié)合多年經(jīng)營(yíng)的自由行業(yè)務(wù)、本地生活服務(wù)平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)，借助央企混合所有制的東風(fēng)，引入互聯(lián)網(wǎng)基因的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司OPO
    （online-point-offline）的戰(zhàn)略。
    3. 中國(guó)電信旗下唯一內(nèi)地上市公司：資產(chǎn)注入和外延式擴(kuò)張可期。
    號(hào)百信息分批注入早已明確，中國(guó)電信相關(guān)非主營(yíng)資產(chǎn)同樣存在注入預(yù)期。號(hào)百信息明確表示下面的多項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)3—5 年都將陸續(xù)注入上市公司號(hào)百控股，公司的目前的酒店業(yè)務(wù)旗下大約有40 余家酒店，整體規(guī)模還偏小，難以形成全國(guó)的統(tǒng)一協(xié)同的效應(yīng)，我們認(rèn)為中國(guó)電信集團(tuán)下屬有很多優(yōu)質(zhì)地塊和資產(chǎn)，未來(lái)都將有望以合適的方式注入上市公司之中。
    公司目前賬上資金一共有約18 億，資金十分充足。我們認(rèn)為公司未來(lái)在開(kāi)展新業(yè)務(wù)時(shí)，可以借助外部力量快速壯大，特別是在本地化壁壘較高的業(yè)務(wù)上。
    綜上所述，我們看好央企混合所有制給公司帶來(lái)的歷史性的發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)引入外部互聯(lián)網(wǎng)基因的力量激活公司現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，公司線下豐富的資源有望被充分的利用，真正打造成為用戶的“吃住行游樂(lè)購(gòu)”信息服務(wù)提供商。我們預(yù)測(cè)2014 年、2015 年的EPS 分別為0.17、0.22,對(duì)應(yīng)的PE 為102、80 倍；維持“推薦”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1.資產(chǎn)注入低于預(yù)期；2.互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展緩慢 。