>> 國金證券-中海油服(601808)-競爭力加強,設(shè)備擴張有利業(yè)務(wù)快速增長-140528
| 上傳日期： |
2014/5/29 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉波，蔣明遠，周思捷 |
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投資邏輯
全球勘探新發(fā)現(xiàn)呈現(xiàn)“一點（北美頁巖油氣）一?。ㄓ《妊笾苓叄┮蝗牵厦来笪餮蟾患瘏^(qū)）”特征。海洋油氣深有潛力。據(jù)Woodmac 統(tǒng)計，2005 年以來，全球海域新增天然氣2P 儲量14 萬億方，占總增量的64%，海域新增原油2P 儲量734 億桶，占全球總增量72%，據(jù)Rystad Energy統(tǒng)計，2010 年以來國際新發(fā)現(xiàn)的海上油氣田主要來自深水和超深水。目前全球規(guī)劃中深水超深水項目有284 個，計劃總投資4780 億美元。
股價今年下跌，主要是擔(dān)憂業(yè)績“拐點”而先殺估值。市場首先擔(dān)心油價下跌殃及海洋油氣投資減少進而影響日費率。之前我們多次論述，油價大戰(zhàn)略上不會暴跌，因為Brent 下跌不符合美國的戰(zhàn)略意義。目前公司在北海樹立了全球樣本，在頁巖氣方面正累積經(jīng)驗，在南?？碧脚c開發(fā)中穩(wěn)步推進，而在墨西哥灣也即將進入爆發(fā)期。公司已經(jīng)發(fā)展成更外向、更獨立、更可靠、更具性價比的優(yōu)勢，隨著公司業(yè)務(wù)的增長，估值已經(jīng)被低估。
公司技術(shù)競爭力近期不斷加強。第一，海油981 已于5 月27 日順利完成西沙中建島附近鉆探，目前已轉(zhuǎn)場第二階段工作；第二，承鉆的伊拉克米桑油田BUCS-44H 井（地層深處鹽膏層具有極強的蠕變特性）順利完工，井深4685.5 米，水平段長600 米，是該地區(qū)第一口水平井；第三，5 月12 日成功鉆探西部海域壓差最大的一口油井，最大34 兆帕，遠高于15 兆帕的推薦值，標(biāo)志著公司泥漿技術(shù)取得了新突破。
公司不斷有新船投入運營，推動今明兩年業(yè)務(wù)快速增長。中集來福士船廠在今年1-5 月已向COSL 提供了三座高標(biāo)準(zhǔn)自升式鉆井平臺。第1 座是Guardian ESV，于2 月底在渤海灣作業(yè)；第2 座是“海油932”（中海油提供融資租賃、TSC 負責(zé)鉆井包），于5 月初在“渤中34 區(qū)塊”首鉆成功；第3 座是“海灣鉆探者1 號”，5 月10 號交付，作業(yè)水深300 英尺，這是繼從工銀租賃“南海七號”之后，從其獲得的第二座鉆井平臺。截止到5 月中旬，公司運營自升式平臺已增至34 座，可能今年再度獲得兩座。
估值及投資建議
預(yù)計2014-2016 年公司營業(yè)收入31,982、37,353、41,220 百萬元，歸屬于母公司凈利潤8,283、9,927、11,125 百萬元，對應(yīng)EPS1.74、2.08、2.33元。目標(biāo)價20.83 元，相當(dāng)于12x2014PE、10x2015PE?！百I入”評級。
風(fēng)險
國際日費率持續(xù)下滑，中海油資本性開支大幅縮減；鉆井船發(fā)生事故。
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